美总总统特朗普政府上任后几个月，美股已几乎回吐选后初期涨幅。反观欧洲市场受惠于有利经济成长的财政政策，逆市走强。中港股市因DeepSeek这类低成本AI产品的推出，市场对AI产业展现出前所未有的乐观态度。
特朗普推出的对等关税政策，税率远高于金融市场原先所预期。面对关税与相关磨擦，贸易备受冲击，国际关系也变得越来越难以预测。政策面弥漫不确定性，产业活动明显已受到一定干扰，中短期预计造成经济成长力道减缓。
联储局陷入两难局面，新一轮大规模关税政策的背景下，经济学家担心政策导致企业冻结招聘、压缩消费支出，使经济更接近衰退，这将促使联储局考虑降息以对抗经济疲软。另一方面，关税预期将推升进口商品成本，使通胀风险升温，反而可能迫使联储局维持高利率以压抑物价。这种局势短期令联储局无法确定哪一边才是对的。
2025年3 月联储局利率点阵图
点阵图中显示，今年内预计将会减息两次，而长期联邦基金利率预期中值为3%，与去年12月的预期一致。市场预料，经济减速令联储局有必要减息，联储局可能最快在7月才减息，全年可能只减息2次，而非早前预期的3至4次。
第二季经济与市场继续充满变数，且各种情境的机率分布亦异常平坦，反映出当前环境高度不明朗，直到政策路线稳定且易于预测才会改善。在此之前，金融市场预计持续震荡。
政策不确定指数
港股料受中美摩擦所影响，而中国政府维持相对积极的2025年经济成长率目标5.0%，显示未来财政刺激力道将大于市场先前预期。中国政府对消费的政策转向，并对民营板块持更友善的立场，有助提升估值，可逐步提高对中港的投资配置，关注内地人工智能概念、内地必需消费、内地电力及香港公用及电讯。
美股方面，美国与各国的贸易谈判需时，当中也会产生波动。市场难以继续增持估值偏高的美国科技板块，资金在政策不稳定下很大可能偏向避险，整个投资组合看，可减少美股的投资比重，但不能完全清仓，今季更需重视板块多元化，关注盈利复甦的传统派息行业和工业股，及有望增加派息的大型银行股。
欧洲主要股市年初至今表现惊喜，部分或因受惠美股资金的流出。其次投资者转往价值股，欧洲股票目前估值相比美股为低，公布的经济数据基本正面，加上预计加大财政政策的刺激力度，或继续成为第二季股市领头羊。
最后，印度市场自今年四月初开始走强，印度央行今年已两次减息，通胀趋缓使市场预期印度央行存在更多降息机会，叠加美印官员乐观表示两国贸易谈判进程取得进展，也相信印度并非今次贸易战主要针对的国家，估值也从高位回落不少，或成为第二季的股市黑马。
美股焦点股
Palantir (PLTR)
简介
是一家分析软件公司，专注于利用数据提高客户组织的效率。 该公司分别通过其 Foundry 和 Gotham 平台为商业和政府客户提供服务。
分析
- 国防合同和AI整合：Palantir在北约赢得Maven系统合同，显示其在国防支出增加中受益。其AI集成的国防产品较竞争对手更先进。
- 美国商业部门增长潜力：尽管全球竞争激烈，Palantir的美国商业部门仍有高增长预期。其AIP产品的推广带来显著增长，尤其是在国防部预算增加的背景下。
- 政府业务的稳固基础：由于地缘政治紧张局势上升，政府业务获得大量合同驱动需求。这为Palantir提供了稳定的收入来源，增强了其在公共领域的影响力。
| 股票代号 | PLTR.US |
|---|---|
| 股价 | 93.99美元 |
| 一手入场费 | 723港元 |
| 总市值 | 2,174亿美元 |
| 年初至今股价变化 | +22.6% |
| 2024财年收入 | 28.7亿美元 (YoY +28.8%) |
| 2024财年盈利 | 4.8亿美元 (YoY +117%) |
| 预测盈利 | 14.3亿美元(YoY +199%) |
| 预测市盈率 | 169.5 x vs 51.1x (过去2年平均) |
| 2024财年收入 | 收入占比 | YoY |
|---|---|---|
| 政府机构 | 55% | 28% |
| 商业客户 | 45% | 29% |
看法:
Palantir凭藉其在国防和商业领域的创新产品及稳健的政府合同，具备长期增长潜力，是值得关注的投资选择。
风险:
客户集中度过高、监管风险。
股价走势
图片来源：Bloomberg
「短线目标价」定义投资的周期在一个月以内，「中线目标价」定义投资周期在一个月至一年之间。 「长线目标价」定义投资周期在一年以上。
现价： 93.99美元
短线目标价： 105.00美元
止蚀价： 89.50美元
港股焦点股
网易 (9999.HK)
简介
中国领先互联网公司，提供在线游戏服务、门户网站、搜寻引擎、社交平台、教育等服务。
分析
- 游戏产品线重启增长动能：网易正透过更新现有游戏组合（如《永劫无间》、《蛋仔派对》）及扩张PC与主机游戏业务，推动今年收入增速回升至低双位数。其PC游戏收入占比达三分之一，代理暴雪（Blizzard）等国际大厂作品将支撑短期增长，而主机市场布局有望在中长期开拓高客单价玩家群体。
- 关税风险较低：网易以国内游戏业务为核心（海外收入占比低），受中美关税战直接冲击较小。中国游戏市场虽趋饱和，但庞大用户基数与付费深化（如订阅制、虚拟道具）仍提供稳定现金流，缓解全球贸易不确定性对盈利的影响。
- 改善营运杠杆：网易正透过自研引擎技术降低开发成本，并整合AI工具提升营运效率。若能加速将研发投入转化为爆款游戏，可改善营运杠杆，抵销部分外部压力。
| 股票代号 | 9999.HK |
|---|---|
| 股价 | 161.40港元 |
| 一手入场费 | 16,140港元 |
| 总市值 | 5,110亿港元 |
| 年初至今股价变化 | +16.6% |
| 2024财年收入 | 1,053.0亿元人民币 (YoY +1.8%) |
| 2024财年盈利 | 294.4亿元人民币(YoY +1.5%) |
| 预测盈利 | 352.0亿元人民币(YoY +19.6%) |
| 股息回报率 | 2.5厘 |
| 预测市盈率 | 14.2x vs 13.3x(过去2年平均) |
| 2024财年收入 | 收入占比 | YoY |
|---|---|---|
| 游戏及相关增值服务 | 79% | +3% |
| 有道 | 5% | +4% |
| 云音乐 | 8% | +1% |
| 创新及其他业务 | 8% | -6% |
看法:
网易今年盈利增速有望反弹，现阶段估值反映市场对其产品迭代能力的疑虑，建议观察《永劫无间》IP衍生作与主机游戏表现。若新作用户留存率超预期，可带动估值修复，短线策略上宜波段操作。
风险:
新游戏流水不及预期
股价走势
图片来源：Bloomberg
「短线目标价」定义投资的周期在一个月以内，「中线目标价」定义投资周期在一个月至一年之间。 「长线目标价」定义投资周期在一年以上。
现价： 161.40元
中线目标价：182.00元
止蚀价：150.00元
