今年以来内地投资者通过港股通，向香港股市净投入近1,500亿港元资金，较2024年同期增加7倍。随着DeepSeek的出现，令市场憧憬AI模型门槛的降低，即使美国正在打压中国科技的发展，但料内地仍有能力依靠相对较低的算力，取得AI技术的突破。
今年A股市场仍偏谨慎，沪深300指数今年以来下跌近1%，相比起港股，其大上大落一向令人闻风色变，其中之一是A股机构投资者占比偏低，散户为主羊群效应明显。中国A股市场机构投资者持仓占比仅16.1%，较港股占比约60%，明显偏低。
香港与内地资本市场的互联互通机制，已开通11年。数据显示，截至2024年9月底，在沪深港通机制下，外资北向A股持仓金额达到2.419万亿元人民币，是10年前的22倍，而「北水」南向港股持仓达3.359万亿港元，是10年前的200多倍。成交方面，北向和南向交易的成交额已占到内地市场成交总额的6.7%和香港市场成交总额的16.9%。
以往重磅科技股的持仓主要由外资持有，近年内地投资者持续大举买入香港科网股，如腾讯北水持股比例已达到约11.4%，小米的北水持股比例达到16.2%。
港股近日成交急增，显示有资金不断流入，高盛、美银、德银等国际知名投行轮番发布研报，建议做多中国股市，表示中国股票的「估值折扣」将消失，中国实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，持续利好中国股票市场，互联网、科技和金融板块增长。
近年港股市场表现低迷，但南向资金净买入港股的热情并未随之减退。2024年全年南向资金的净买入超过7,500亿港元，不仅延续了自港股通开通以来连续10年的净买入趋势，也彰显了国内投资者对港股市场的坚定信心。
预计内地资金对港股的话事权不断提升，备受资金关注的AH股存在着港股相比A股折价较大的情况 ，这主要是外资对持续经营时长预期有所不同，不过折现率的负面影响有望伴随南下持股占比提升而率先修复。
港股即使低迷，惟最近三年煤炭、石化等行业的AH折现率已持续下降。早前中央金融办等内地6个部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，指出重点引导商业保险资金、全国社会保障基金、基本养老保险基金、企业年金基金、公募基金等中长期资金，进一步加大入市力度。
近期中国平安（2318）旗下平安资管不断增持内银股， 要知道保险公司收取的保费，偏好债券投资，稳健收息。然而内地长债收益率持续而下，中国10年期国债收益率约1.6厘，30年期在1.8厘关口，均为历史新低。预期国内险资在国债收益率走低，在内银股息回报率至少5.0厘以上，较债券收益率更吸引，配置更多H股高息板块属今年趋势。
中国平安持有内银占比
外围波动中，内银股派息稳定，即便其股价已经节节攀升，仍具投资价值，保守投资者可跟平保，买内银板块。
美股焦点股
Affirm (AFRM)
简介
从事一个面向消费者的销售点支付解决方案、商业解决方案和一个面向消费者的应用程序，也提供「先买后付」服务的金融科技公司。
分析
- 业绩及指引理想: 2025财年第二季调整后收入超出预期30%，这得益于交易量增长35%和收入增长47%，逾期比率下降30个基点，30天逾期的比例控制在2.5%。料2025财年的收入和营运利润指引超过预期。
- 利用知名机构合作提升电子商务市场渗透率: 公司正在利用与亚马逊、沃尔玛、Shopify以及现在的苹果的合作，来提升其在美国电子商务市场的60%渗透率。尽管竞争加剧，但主要集中在标准的”分四期付款”产品。
- 销售年复合增长率在同行中较高: 即使公司面对来自Klarna和Afterpay等“先买后付”竞争对手的挑战，以及提供类似「先买后付」功能的传统信用卡企业如Visa、万事达和美国运通的竞争。公司的三年销售年复合增长率在同行中处于较高水平。
| 股票代号 | AFRM.US |
|---|---|
| 股价 | 78.02美元 |
| 一手入场费 | 587港元 |
| 总市值 | 239亿美元 |
| 年初至今股价变化 | +23.5% |
| 2025年Q2收入 | 8.7亿美元 (YoY +46.6%) |
| 2025年Q2盈利 | 0.3亿美元 (YoY -71.8%) |
| 预测盈利 | -0.3亿美元 (YoY -106%) |
| 预测市盈率 | 716.4x |
| 2025年Q2收入 | 收入占比 | YoY |
|---|---|---|
| 商业网络 | 81% | +30% |
| 虚拟卡网络 | 19% | +48% |
看法:
公司表现较同业好，同时其服务特点在不收取迟交罚款及复合利息，较信用卡更少费用，相信能逐渐抢夺信用卡原有市场。
风险:
用家拖欠货款风险。
股价走势
图片来源：Bloomberg
「短线目标价」定义投资的周期在一个月以内，「中线目标价」定义投资周期在一个月至一年之间。 「长线目标价」定义投资周期在一年以上。
现价： 78.02元
中线目标价： 93.00元
止蚀价： 71.00元
港股焦点股
百胜中国 (9987.HK)
简介
有特许经营肯德基、必胜客、塔可钟、Lavazza、小肥羊及黄记煌品牌的餐厅，或持有拥有及经营该等餐厅的实体拥有权。
分析
- 去年第四季收入创历史新高: 收入同比增长4%至约26亿美元，创季度历史新高，受惠净新增门店。经调整净利润同比增长20.9%至1.4亿美元。
- 数字化战略成效显著: 公司数字化战略继续取得显著成效。数字订单占总收入的85%，彰显了公司在数字化转型方面的领先地位。外卖业务的强劲表现尤为突出，占总收入的38%，同比增长20%，反映出消费者对便利性和送餐服务的持续需求。
- 盈利能力提升: 营业利润率达到14.0%，同样提升0.8个百分点。这些改善主要得益于有效的成本控制、规模经济效应以及产品组合的优化。
| 股票代号 | 9987.HK |
|---|---|
| 股价 | 372.40港元 |
| 一手入场费 | 19,140港元 |
| 总市值 | 1,442亿港元 |
| 年初至今股价变化 | +2.3% |
| 2024财年Q4收入 | 26亿元美元 (YoY +4.1%) |
| 2024财年Q4净利润 | 1.4亿元美元 (YoY +20.9%) |
| 预测净利润 | 9.7亿元美元 (YoY +3.9%) |
| 预测股息回报率 | 2.0厘 |
| 2024年预测市盈率 | 19.2x vs 20.0x (过去2年平均) |
| 2024财年Q4收入 | 收入占比 | YoY |
|---|---|---|
| 肯德基 | 75% | +4.4% |
| 必胜客 | 20% | +2.8% |
| 其他 | 5% | +5.0% |
看法:
预期中央将推出更多政策提振消费，未来一段时间或许会有资金追捧，作为消费餐饮龙头股，值得考虑。
风险:
市场竞争加剧；消费不及预期。
股价走势
图片来源：Bloomberg
「短线目标价」定义投资的周期在一个月以内，「中线目标价」定义投资周期在一个月至一年之间。 「长线目标价」定义投资周期在一年以上。
现价： 372.40港元
短线目标价：410.00港元
止蚀价：355.00港元
