理論上，經濟數據良好，應利好股市，但近期美股卻出現反覆下行的趨勢，情況有點令人陌生。回想2024年初，市場當時仍在預測美國經濟會出現「軟著陸」，還是「硬著陸」。最後國際貨幣基金組織（IMF）在2024年尾表示，隨著貨幣政策在使通脹降溫的同時，沒有導致美國經濟陷入衰退，美國經濟在2024年料實現軟著陸。來到2025年，隨著美國大選結果已定，市場對經濟展望的基本預測依然是美國將實現「軟著陸」。
什麼是軟著陸? 什麼是硬著陸？
這兩個概念已成為投資者近年密切關注的焦點。
在經濟學中，「軟著陸」（Soft Landing）是一種經濟成長平緩降溫，而不引發經濟大幅滑坡的過程。央行希望適度收緊貨幣政策以控制通脹，但同時又不希望過度壓制，導致經濟陷入衰退。在不經歷嚴重經濟下滑的情況下恢復成長。1994 年至 1995 年間，美國經濟成功實現了軟著陸情景。
「硬著陸」（Hard Landing）則是市場不想預見的經濟調整方式，通常是因為央行採取過於激進的調控政策，導致經濟成長率會出現斷崖式下跌，伴隨著高通脹、高失業率、資產價格暴跌等一系列負面效應，對經濟和社會造成嚴重衝擊。經濟需要付出巨大的代價才能出現復甦。歷史上，1970 年、1974 年、1980 年、1990 年和 2008 年均出現過經濟「硬著陸」。
美國長短債息走勢(過去一年)
利率上升擔憂再現
事實上，這種情景轉變已多次出現，但總離不開市場對利率走向的預期，當「利率上升時，股市投資者擔心經濟衰退，市場隨之下跌，債券投資者注意到衰退正在形成，並認爲長期收益率是良好的投資去處，這導致利率下降，隨著市場因軟著陸的預期而看漲，股市隨即反轉，債券收益率上升。」
最近，美股已回吐因特朗普當選而推動的升幅，因為特朗普的保護主義政策可能會導致更高的通脹和更高的利率。此外，美國12月就業數據超出預期，這令投資者更加擔憂寬鬆政策將被推遲，利率可能在高位維持更長時間。
短期關注業績
在這樣的背景下，持續的經濟好消息將使美股在短期內面臨困局。今年來看，市場大部分時間的焦點將集中在美聯儲政策調整和特朗普政府的具體經濟措施上。
短線來看，美股踏入業績期，並由金融股「打頭陣」，重點留意摩根大通（JPM.US）、富國銀行（WFC.US）、花旗集團（C.US）、貝萊德（BLK.US）、美國銀行（BAC.US）、高盛（GS.US）、摩根士丹利（MS.US）、聯合健康（UNH.US）和台積電（TSM.US）等知名企業都將公佈上季業績。
隨後一周，Netflix（NFLX.US）、美國運通（AXP.US）、強生（JNJ.US）、寶潔（PG.US）、通用航空（GE.US）、美國航空（AAL.US）、聯合航空（UAL.US）等知名企業也公佈業績。
一月的最後一周，財報季將迎來高峰，包括微軟（MSFT.US）、Alphabet（GOOG.US）、特斯拉（TSLA.US）、Meta（META.US）、亞馬遜（AMZN.US）和蘋果（AAPL.US）在內的科技巨頭都將發佈季度業績。
根據FactSet估計，標準普爾500指數成分股在第四季度的每股收益預計將按年增長11.9%。與去年同期相比，預計有8個行業將實現同比收入增長，其中資訊技術和公用事業行業較佳，增長率分別為11.1%和8.0%。
業績以及管理層對於未來業績的展望將對美股乃至全球股市產生重大影響，一旦美股季績遠勝預期，或刺激美股出現估值重估。
美股焦點股
eBay (EBAY)
簡介
全球線上拍賣及購物平台，到2023年公司的總商品交易量為730億美元，全球十大電子商務公司之一。
分析
- Q3收入略高於預期: 第三季度收入同比上升3%至約25.8億美元，略高於市場預期的25.5億美元，經調整每股盈利1.19美元，略高於市場預期的1.18美元。
- 人工智慧業務進入收成期: 公司積極發展AI人工智力測驗。在去年第九屆年度賣家大會“eBay Open”上，宣佈推出一項名為“Magical Bulk Listing”的新AI工具。該工具支援賣家大批量上傳圖片，然後能自動生成草稿，囊括類別、標題及商品細節等內容。
- 與Meta合作: Meta宣佈在美國、法國、日本測試，讓旗下Facebook Marketplace展示eBay商品，用户通過相關連結可轉至eBay完成購物交易，相信公司可以擴闊接觸層面。
| 股票代號 | EBAY.US |
|---|---|
| 股價 | 64.41美元 |
| 一手入場費 | 514港元 |
| 總市值 | 316億美元 |
| 年初至今股價變化 | 6.4% |
| 2024財年Q3收入 | 25.8億美元 (YoY +3%) |
| 2024財年Q3盈利 | 6億美元(YoY +77%) |
| 預測盈利 | 24.2億美元(YoY +20.6%) |
| 預測股息回報率 | 1.6厘 |
| 今年預測市盈率 | 13.6x vs 9.9x (過去2年平均) |
| 2024財年Q3收入 | 收入佔比 | YoY |
|---|---|---|
| 美國 | 51% | +3.4% |
| 英國 | 15% | -2.2% |
| 中國 | 11% | +11.0% |
| 德國 | 9% | +1.0% |
| 其他 | 13% | +3.0% |
看法:
eBay繼續推進電商業務、優化服務，以吸引更多使用者。相信利潤能穩定增長。
風險:
利潤增長不及預期；行業競爭加劇。
股價走勢
圖片來源：Bloomberg
「短線目標價」定義投資的週期在一個月以內，「中線目標價」定義投資週期在一個月至一年之間。 「長線目標價」定義投資週期在一年以上。
現價： 64.41美元
短線目標價：71.00美元
止蝕價：61.50美元
港股焦點股
海爾智家 (6690.HK)
簡介
主要從事家電研發、生產及銷售工作，擁有包括海爾、卡薩帝、統帥、GE Appliances、斐雪派克、AQUA、Candy在內的七大品牌矩陣。
分析
- 第三季純利上升13%: 第三季純利同比上升13%至47.3億元人民幣，惟收入僅增0.5%至約674億元人民幣。市場料在以舊換新政策作用下，第四季業績料持續改善。
- 以舊換新政策加大力度: 以舊換新補貼政策所涵蓋的家電產品種類從8種擴大至12種，新增微波爐、淨水器、洗碗機和電飯煲，並將冷氣機補貼額度由1部增加至3部，最高補貼額可達6,000元人民幣。預期新措施對家電消費需求將產生積極影響。
- 新賽道佈局進展理想: 在新賽道佈局上，公司正不斷創造新的增量市場。在企業方面，海爾智慧樓宇通過持續反覆運算磁懸浮、氣懸浮、物聯多連線等智慧節能產品，實現三大市場第一份額。在零售方面，三翼鳥為物聯網時代用戶提供了一步到位的美好智慧生活解決方案。三翼鳥已實現門店零售額同比增長10%；智家APP月活用戶數達1,000萬，同比增幅超35%。
| 股票代號 | 6690.HK |
|---|---|
| 股價 | 24.65港元 |
| 一手入場費 | 5,030港元 |
| 總市值 | 2,577億港元 |
| 年初至今股價變化 | -8.5% |
| 2024財年Q3收入 | 674億元人民幣 (YoY +0.5%) |
| 2024財年Q3盈利 | 47.3億元人民幣(YoY +13%) |
| 2024年預測盈利 | 191.2億元人民幣(YoY 14.4%) |
| 預測股息回報率 | 3.4厘 |
| 今年預測市盈率 | 11.6x vs 11.9x (過去2年平均) |
| 2024財年Q3收入 | 收入佔比 | YoY |
|---|---|---|
| 冰箱╱冷櫃業務 | 23% | +1.8% |
| 廚電業務 | 11% | +0.3% |
| 空調業務 | 16% | +4.0% |
| 洗衣設備業務 | 17% | +5.0% |
| 水家電業務 | 5% | +7.0% |
| 其他業務 | 28% | +12.0% |
看法:
從國內到海外，公司保持在家電行業的競爭優勢。隨著全球創牌持續開闢新的增長空間，疊加零售模式變革帶來的全流程效率提升，相信有利公司業績增長。
風險:
家電銷售不及預期。
股價走勢
圖片來源：Bloomberg
「短線目標價」定義投資的週期在一個月以內，「中線目標價」定義投資週期在一個月至一年之間。 「長線目標價」定義投資週期在一年以上。
現價：24.65港元
短線目標價：27.50港元
止蝕價：23.40港元
