美国工业：基建法案和制造业回流或将支撑高景气持续，惟预计增长放缓
2023年全球工程机械市场规模预计超过万亿人民币，其中北美、中国、西欧、日本地区产品销量占比分别达到 27%、20%、18%、6%，北美地区为全球最大的工程机械市场。 目前卡特彼勒与约翰迪尔在北美市场占据绝对主导地位。 2022年，北美工程机械市场中，卡特彼勒收入1136亿元，市场占有率约为35%，占据绝对的主导位置，排名第二的厂商同样来自美国本土，约翰迪尔2022年在北美收入561 亿元，占比17%，其余厂商包括日本的小松、日立建机，以及来自欧洲的富豪。 通过分析卡特彼勒财报，发现北美地区工程机械需求主要来自于建筑工程、资源、能源运输三大领域。
建筑工程：为应对疫情挑战、巩固供应链安全，拜登政府签署一系列经济刺激法案，其中2021 年11 月签署的《基础设施投资和就业法案》显著地推动了非住宅建设开支和制造业固定 资产投资的提升。 2022第三季度以来美国公共建造支出的增速始终保持在两位数以上，基建投资的高增有效弥补了房地产的疲软。 美国私人非住宅建造支出增速自2021年5月回正，至2022年6月持续加速提升至28.5%，美国非住宅固定投资中，制造业建设投资表现了更为明显的加速趋势，自2021 年Q2回正，2023年Q2提速至69.4%。 然而，去年的繁荣已经放缓，公共专案支出出现疲软现象，今年前两月美国建筑支出均出现同比下降，低于市场预期。
图1. 美国月度建筑支出增幅
资料来源: U.S. Census Bureau
能源市场：美国石油、天然气产量维持高位。 2023年美国增幅达到100万桶/日，2024年年初美国原油产出保持稳定，截至3月中旬，美国原油产量达到1310万桶/日，处于历史高位水准。 天然气产量从 21 年平均 81209 百万立方米提升至 23 年 M1-M9 平均 88503 百万立方米的水准。 头部油气厂商资本开支加速，仍保持较高预算。 英国石油公司、壳牌披露今年的资本开支分别为160亿美元、220亿美元至250亿美元。 根据机构的普遍预测，在上游投资支持下，预计2024年美国原油产量将增加26万桶/日。
图2. 美国原油供需
资料来源: MacroMicro
总的来看，北美制造业回流及拜登基建法案推动建筑、住宅领域需求保持较高增加，但预计短期内增速会较2023年的高位有所回落。 能源市场需求稳定，矿山领域需求高景气依旧，北美油气领域工程机械需求有望保持较高水准。
卡特彼勒（CAT.US）第一季度收入为158亿美元，与去年同期的158.6亿美元基本持平，低于市场预期的159.9亿美元，主要是由于建筑和资源行业部门的销售额下降，以及 北美以外地区的整体营收继续疲软。 调整后营业利润增长 5%达到 35 亿美元，营业利润率从上年同期的17.2%提高到22.3%。 净利润从去年同期的19.4亿美元增至28.6亿美元。 调整后每股收益为5.60美元，超过了市场预期，上年同期为4.91美元。
分业务来看，建筑工程业务收入同比下降5%至64亿美元，主要是由于欧洲和亚太区销量下降。 在北美市场，向客户的销售额按预期增长，非住宅和住宅建筑的需求仍然保持健康。 建造专案以及政府相关基础设施继续使非住宅受益要求。 尽管北美地区住宅销售略有下降，但对新房的需求依然强劲。 资源业务收入同比下降7%至32亿美元。 在 2023 年采矿业以及重型建筑、采石场行业表现强劲之后，管理层预计机器产量将低于去年，这主要是由于非公路和铰接式卡车的影响。 而能源运输业务保持稳健增长，同比增长7%至67亿美元，受益于石油和天然气公司对涡轮机以及往复式发动机需求增加，以及由于与云计算和生成人工智慧相关的资料中心的持续增长。 公司预测今年的销售额大致持平。 展望第二季度，该公司预计销售额将低于上年同期，同时利润率预计将保持稳定。 建议可于US$321.0买入，上望US$374.0，US$308.0止蚀。
图3. 卡特彼勒（CAT.US）股价表现
资料来源: 彭博