2023.04.24 20,500点继续为恒指阻力

根据国家统计局数据，今年首季GDP显示经济反弹力度强于预期。一季度GDP同比增速从去年第四季的2.9%上行至4.5%，环比折年增长率从2.4%反弹至9.1%。消费反弹和房地产活动跌幅收窄是主要驱动因素，同时出口跌幅也明显收窄。具体来看，一季度消费对经济增长的贡献率达到66.6%。从市场销售来看，一季度社会消费品销售总额同比增长5.8%，而22年四季度则下降2.7%，表明一季度消费在逐步回升和改善。一季度居民消费价格指数（CPI）同比上涨1.3%，扣除食品和能源的核心CPI同比上涨0.8%，3月CPI同比上涨1.5%，总体在合理区间。市场预计中国经济活动復甦将持续，但环比增长势头可能有所放缓。

地产方面，一季度全国固定资产投资同比增长9.3%，其中基础设施投资同比增长8.5%，房地产开发投资增长0.7%，基建投资增速小幅放缓，但仍保持稳建；其中住宅投资1.98万亿元，同比下降4.1%。一季度商品房销售面积2.99亿平方米，按年下降1.8%，其中住宅销售面积增长1.4%。商品房销售额3.05万亿元，增长4.1%，住宅销售额增长7.1%。3月商品房销售延续了2月的復苏态势，住宅销售面积、金额增速均呈现正增长。不过由于市场忧虑报復式需求的可持续性，4月的房地产销售可能出现放缓，加上投资者亦忧虑出现更多集资活动，内房宜先行观望。港股方面，恒指虽然于20,000点之上，不过欠缺上升动力。我们料恒指继续于19,500-20,500点之间上落。

本港地产于3月的销售出现明显改善，市场亦憧憬于”五一”假期间可能受惠更多中国买家入市，而商场业务亦有望受惠消费卷及内地旅客消费等，本港地产商值得留意。

嘉里建设(683)主要于中国及香港经营物业发展及投资等。于2022年，公司的收入为145.9亿港元，同比跌4.8%，当中佔收入34%的物业租务收入同比跌6.6%至49.9亿港元，而佔总营业额59%的物业销售则同比升2.1%至85.43亿港元。期内核心盈利为45.2亿港元，同比跌28%。

公司的销售资源充足，公司计划于23年下半年在香港推出黄竹坑站项目。而在中国将推出武汉和上海浦东的项目。于而23年后，公司计划在香港推出元朗项目，日出康城第13期项目及土瓜湾项目等。同时公司在中国亦有680万平方尺的项目可于未来推出。另外，公司的收入能见度较高。截至22年12月底，公司的已销售未入账收入为131亿港元，当中116亿港元可在23年入账。此外，公司的投资物业组合建筑面积预计在未来五年内将增长 55%，为未来租金收入提供增建空间。由于公司专注于豪宅项目，同时其收租物业组合亦具较大的增长潜力，建议可于19.4元买入，上望22.0元，18.20元止蚀。风险: 槓杆比率从21财年的15.1%上升至22财年的33.6%。

信和置业(83)主要于中国及香港经营物业发展及投资等。于23上半年财年，公司的收入为63.83亿港元，同比跌41.8%，当中佔收入62%的物业发展收入为39.47亿港元，同比跌54.6%，而佔收入21%的物业租赁则同比跌2%至13.56亿港元，期内经调整盈利为28.02亿港元，同比减少36%。

公司于23年的销售表现强劲，年内合同销售金额逾30亿港元，并计划年内推出 5 个项目，提供超过 3,000 个单位，当中包括「柏珑III」、「凯柏峰」第三期、黄竹坑站四期和油塘项目等。由于多为铁路项目，料销售将较有保障。另外，公司的收入能见度高，于22年底，其未入账的收入亦有近为 182 亿港元。同时，公司为淨现金水平，有淨现金约412亿元，料可受惠息率持续上升。由于公司专注铁路项目而且地区分散，同时亦具淨现金优势，建议可于10.5元买入，上望11.8元，9.8元止蚀。风险: 写字楼租金收入面临持续不利因素。