2023.04.24 20,500點繼續為恒指阻力

根據國家統計局數據，今年首季GDP顯示經濟反彈力度強於預期。一季度GDP同比增速從去年第四季的2.9%上行至4.5%，環比折年增長率從2.4%反彈至9.1%。消費反彈和房地產活動跌幅收窄是主要驅動因素，同時出口跌幅也明顯收窄。具體來看，一季度消費對經濟增長的貢獻率達到66.6%。從市場銷售來看，一季度社會消費品銷售總額同比增長5.8%，而22年四季度則下降2.7%，表明一季度消費在逐步回升和改善。一季度居民消費價格指數（CPI）同比上漲1.3%，扣除食品和能源的核心CPI同比上漲0.8%，3月CPI同比上漲1.5%，總體在合理區間。市場預計中國經濟活動復甦將持續，但環比增長勢頭可能有所放緩。

地產方面，一季度全國固定資產投資同比增長9.3%，其中基礎設施投資同比增長8.5%，房地產開發投資增長0.7%，基建投資增速小幅放緩，但仍保持穩建；其中住宅投資1.98萬億元，同比下降4.1%。一季度商品房銷售面積2.99億平方米，按年下降1.8%，其中住宅銷售面積增長1.4%。商品房銷售額3.05萬億元，增長4.1%，住宅銷售額增長7.1%。3月商品房銷售延續了2月的復蘇態勢，住宅銷售面積、金額增速均呈現正增長。不過由於市場憂慮報復式需求的可持續性，4月的房地產銷售可能出現放緩，加上投資者亦憂慮出現更多集資活動，內房宜先行觀望。港股方面，恒指雖然於20,000點之上，不過欠缺上升動力。我們料恒指繼續於19,500-20,500點之間上落。

本港地產於3月的銷售出現明顯改善，市場亦憧憬於”五一”假期間可能受惠更多中國買家入市，而商場業務亦有望受惠消費卷及內地旅客消費等，本港地產商值得留意。

嘉里建設(683)主要於中國及香港經營物業發展及投資等。於2022年，公司的收入為145.9億港元，同比跌4.8%，當中佔收入34%的物業租務收入同比跌6.6%至49.9億港元，而佔總營業額59%的物業銷售則同比升2.1%至85.43億港元。期內核心盈利為45.2億港元，同比跌28%。

公司的銷售資源充足，公司計劃於23年下半年在香港推出黃竹坑站項目。而在中國將推出武漢和上海浦東的項目。於而23年後，公司計劃在香港推出元朗項目，日出康城第13期項目及土瓜灣項目等。同時公司在中國亦有680萬平方尺的項目可於未來推出。另外，公司的收入能見度較高。截至22年12月底，公司的已銷售未入賬收入為131億港元，當中116億港元可在23年入賬。此外，公司的投資物業組合建築面積預計在未來五年內將增長 55%，為未來租金收入提供增建空間。由於公司專注於豪宅項目，同時其收租物業組合亦具較大的增長潛力，建議可於19.4元買入，上望22.0元，18.20元止蝕。風險: 槓桿比率從21財年的15.1%上升至22財年的33.6%。

信和置業(83)主要於中國及香港經營物業發展及投資等。於23上半年財年，公司的收入為63.83億港元，同比跌41.8%，當中佔收入62%的物業發展收入為39.47億港元，同比跌54.6%，而佔收入21%的物業租賃則同比跌2%至13.56億港元，期內經調整盈利為28.02億港元，同比減少36%。

公司於23年的銷售表現強勁，年內合同銷售金額逾30億港元，並計劃年內推出 5 個項目，提供超過 3,000 個單位，當中包括「柏瓏III」、「凱柏峰」第三期、黃竹坑站四期和油塘項目等。由於多為鐵路項目，料銷售將較有保障。另外，公司的收入能見度高，於22年底，其未入賬的收入亦有近為 182 億港元。同時，公司為淨現金水平，有淨現金約412億元，料可受惠息率持續上升。由於公司專注鐵路項目而且地區分散，同時亦具淨現金優勢，建議可於10.5元買入，上望11.8元，9.8元止蝕。風險: 寫字樓租金收入面臨持續不利因素。