美国银行业流动性问题缓和，行业龙头市佔率升
2023年三月份，硅谷银行发生挤兑事件，引发投资者对美国银行系统风险的担忧。由于2022年以来美联储的激进加息政策，美国银行体系存款不断流失，潜在流动性风险持续加大。3月8日，硅谷银行公告称，因为出售210亿美元的证券导致了18亿美元亏损，同时拟实施22.5亿美元的股权融资以弥补该项亏损。引发了投资人和存款人的担忧，随后出现了严重的存款挤兑。于3月10日，加州金融保护与创新部关闭了硅谷银行，并由美国联邦存款保险公司（FDIC）接管。美国财政部、联邦储备局及联邦存款保险公司发佈联合声明，称FDIC全力100%保障硅谷行存户存款。当局还宣佈总部位于纽约的Signature Bank将关闭，与硅谷银行决议一样，Signature Bank的储户可以完全提取存款，纳税人不会承担任何损失。联储局以New Bank Term Funding Program（BTFP）计画为存款机构提供的额外资金，规模为250亿美元。
儘管监管应对迅速，市场仍存在一定恐慌情绪，不过市场认为硅谷银行破产事件演变为“雷曼事件”系统性风险的可能性较低，因为硅谷银行与整体金融系统关联性相对偏低，硅谷银行的资产和负债端都具有其特殊性，存款客户不像传统银行业务一样多样化，而是聚焦于硅谷创投圈。硅谷银行破产事件仍导致若干交易对手的损失，这可能是美国银行体系进一步变得脆弱的讯号。
自硅谷银行破产以来，储户已经向货币市场基金和大银行转移了5,000亿美元，储户纷纷把钱从小银行取出并转向更安全、更大的银行。虽然联邦存款保险公司(FDIC)对所有银行存款提供担保，但并不足以阻止存款转移。另外，根据美国投资公司协会（ICI）数据，截至3月22日当周，大约有1,174亿美元流入美国货币市场基金，总资产规模达到了前所未有的5.132万亿美元，两周内的流入总额达到2,380亿美元以上。在美联储持续加息的高利率环境下，金融机构资负期限错配问题仍未缓解，尤其是中小银行的经营将面临更大压力，而头部银行或受益于存款增加，建议关注头部银行的投资机会。不过投资者仍需留意，龙头银行于短时间接受巨额存款，或令其利息支出上升，可能影响业绩表现。
图1.联储局隐含利率及升息/降息次数
资料来源:彭博
摩根大通（JPM.US）自2012年以来，公司对业务条线进行数次调整，业务版图由此前外延并购向内源性整合转变，资管规模提升由客户顾问数量驱动转为人均管户能力提升驱动。四季度的营收与利润皆超预期。受惠于美联储加息，公司22年全年营收为1,287亿美元，同比增长5.8%。公司22年四季度的营业收入为345.5亿美元，同比增长18%，淨利润为110亿美元，同比增长5.9%，创季度新高。公司依託金融科技降低成本效果显着，使得成本收入比明显下降，以及非息收入较好，使得ROA以及ROE好于美国主要大行。
公司服务于超过6,600万美国家庭（超过500万美国小微企业），且私人银行业务排名美国第一，客户基础优异，负债端优势明显，计息成本负债率较低。占公司总收入28%的消费者银行业务和财富管理业务，是其四季度财报的主要亮点，在有利的利率环境的推动下，该业务同比增长高达56%。同时，公司面向消费者和小型零售企业的CCB（消费者和社区银行部门）营收取得了29%的同比增长，其增长因素主要是美联储加息带来的淨息差增加。近年来，公司资产规模逐年上升，增速平稳，并且企业贷款大幅增加，有望带动资产规模再上升，建议可于US$126.0买入，上望US$142，US$119.0止蚀。
图2. 摩根大通（JPM.US)股价表现
资料来源: 彭博
花旗集团（C.US）是一家多元化的金融服务公司，其业务包括零售银行和信贷，企业和投资银行，证券经纪，交易服务和财富管理等。2022财年，花旗集团营收为753.4亿美元，同比增长4.8%，淨利润为148.5亿美元，同比下降32%。公司22年营收的增长，主要受益于服务和市场业务收入增加。其中，信用卡收入增长9%，零售服务收入增长7%，零售银行收入基本保持不变，平均存款增长3%，主要反映了2022年上半年消费者流动性水平较高。
2022年，公司现金和贸易业务增加，并深化现有客户关係和获得跨部门的新客户，使得TTS(财资贸易解决方案)业务营收增长32%，淨利息收入增长46%。花旗银行深耕综合金融业务，非利息收入结构稳健。2022年公司非利息收入增长10%，其中非利息收入增长反映了客户参与和潜在驱动因素的增长，包括更高的美元清算量、跨境流量和商务卡支出等。通过深耕综合金融业务，公司在零售、资产管理等多个业务领域位居行业前列，逐步降低对息差收入的依赖。公司管理层表示，2023年公司投资银行业务和财富管理业务的营收有望提高，一季度公司整体营收或有中等个位数的增长，公司有望受益于利率上升、资产负债表优化、平均存款和平均贷款增加带来的优势，建议可于US$45.5买入，上望US$50.5，US$43.0止蚀。
图2. 花旗集团（C.US)股价表现
资料来源: 彭博