美國銀行業流動性問題緩和，行業龍頭市佔率升
2023年三月份，矽谷銀行發生擠兌事件，引發投資者對美國銀行系統風險的擔憂。由於2022年以來美聯儲的激進加息政策，美國銀行體系存款不斷流失，潛在流動性風險持續加大。3月8日，矽谷銀行公告稱，因為出售210億美元的證券導致了18億美元虧損，同時擬實施22.5億美元的股權融資以彌補該項虧損。引發了投資人和存款人的擔憂，隨後出現了嚴重的存款擠兌。於3月10日，加州金融保護與創新部關閉了矽谷銀行，並由美國聯邦存款保險公司（FDIC）接管。美國財政部、聯邦儲備局及聯邦存款保險公司發佈聯合聲明，稱FDIC全力100%保障矽谷行存戶存款。當局還宣佈總部位於紐約的Signature Bank將關閉，與矽谷銀行決議一樣，Signature Bank的儲戶可以完全提取存款，納稅人不會承擔任何損失。聯儲局以New Bank Term Funding Program（BTFP）計畫為存款機構提供的額外資金，規模為250億美元。
儘管監管應對迅速，市場仍存在一定恐慌情緒，不過市場認為矽谷銀行破產事件演變為“雷曼事件”系統性風險的可能性較低，因為矽谷銀行與整體金融系統關聯性相對偏低，矽谷銀行的資產和負債端都具有其特殊性，存款客戶不像傳統銀行業務一樣多樣化，而是聚焦於矽谷創投圈。矽谷銀行破產事件仍導致若干交易對手的損失，這可能是美國銀行體系進一步變得脆弱的訊號。
自矽谷銀行破產以來，儲戶已經向貨幣市場基金和大銀行轉移了5,000億美元，儲戶紛紛把錢從小銀行取出並轉向更安全、更大的銀行。雖然聯邦存款保險公司(FDIC)對所有銀行存款提供擔保，但並不足以阻止存款轉移。另外，根據美國投資公司協會（ICI）數據，截至3月22日當周，大約有1,174億美元流入美國貨幣市場基金，總資產規模達到了前所未有的5.132萬億美元，兩周內的流入總額達到2,380億美元以上。在美聯儲持續加息的高利率環境下，金融機構資負期限錯配問題仍未緩解，尤其是中小銀行的經營將面臨更大壓力，而頭部銀行或受益於存款增加，建議關注頭部銀行的投資機會。不過投資者仍需留意，龍頭銀行於短時間接受巨額存款，或令其利息支出上升，可能影響業績表現。
圖1.聯儲局隱含利率及升息/降息次數
資料來源:彭博
摩根大通（JPM.US）自2012年以來，公司對業務條線進行數次調整，業務版圖由此前外延並購向內源性整合轉變，資管規模提升由客戶顧問數量驅動轉為人均管戶能力提升驅動。四季度的營收與利潤皆超預期。受惠於美聯儲加息，公司22年全年營收為1,287億美元，同比增長5.8%。公司22年四季度的營業收入為345.5億美元，同比增長18%，淨利潤為110億美元，同比增長5.9%，創季度新高。公司依託金融科技降低成本效果顯著，使得成本收入比明顯下降，以及非息收入較好，使得ROA以及ROE好於美國主要大行。
公司服務於超過6,600萬美國家庭（超過500萬美國小微企業），且私人銀行業務排名美國第一，客戶基礎優異，負債端優勢明顯，計息成本負債率較低。占公司總收入28%的消費者銀行業務和財富管理業務，是其四季度財報的主要亮點，在有利的利率環境的推動下，該業務同比增長高達56%。同時，公司面向消費者和小型零售企業的CCB（消費者和社區銀行部門）營收取得了29%的同比增長，其增長因素主要是美聯儲加息帶來的淨息差增加。近年來，公司資產規模逐年上升，增速平穩，並且企業貸款大幅增加，有望帶動資產規模再上升，建議可於US$126.0買入，上望US$142，US$119.0止蝕。
圖2. 摩根大通（JPM.US)股價表現
資料來源: 彭博
花旗集團（C.US）是一家多元化的金融服務公司，其業務包括零售銀行和信貸，企業和投資銀行，證券經紀，交易服務和財富管理等。2022財年，花旗集團營收為753.4億美元，同比增長4.8%，淨利潤為148.5億美元，同比下降32%。公司22年營收的增長，主要受益於服務和市場業務收入增加。其中，信用卡收入增長9%，零售服務收入增長7%，零售銀行收入基本保持不變，平均存款增長3%，主要反映了2022年上半年消費者流動性水平較高。
2022年，公司現金和貿易業務增加，並深化現有客戶關係和獲得跨部門的新客戶，使得TTS(財資貿易解決方案)業務營收增長32%，淨利息收入增長46%。花旗銀行深耕綜合金融業務，非利息收入結構穩健。2022年公司非利息收入增長10%，其中非利息收入增長反映了客戶參與和潛在驅動因素的增長，包括更高的美元清算量、跨境流量和商務卡支出等。通過深耕綜合金融業務，公司在零售、資產管理等多個業務領域位居行業前列，逐步降低對息差收入的依賴。公司管理層表示，2023年公司投資銀行業務和財富管理業務的營收有望提高，一季度公司整體營收或有中等個位數的增長，公司有望受益於利率上升、資產負債表優化、平均存款和平均貸款增加帶來的優勢，建議可於US$45.5買入，上望US$50.5，US$43.0止蝕。
圖2. 花旗集團（C.US)股價表現
資料來源: 彭博