2023.02.13 港股短線回落機會仍較大

地緣政治風險再度升溫，除有消息指美國可能對俄羅斯製造的鋁徵收 200% 的關稅外，美國亦擊落了美國上空的中國氣球。另外，美債殖利率曲線出現近40年內最大的倒掛，反映衰退風險持續增加，加上市場憂慮在勞動市場仍強勁下，聯儲局將繼續激進加息，均影響了市場的投資情緒。雖然中港已全面恢復通關，而內地亦陸續復常，不過料兩地整體的經濟活動仍需時恢復，投資者宜繼續留意零售數據能否延續反彈勢頭。此外，近日港匯走弱，我們料港股短線回落機會仍較大。

內房1月一手樓銷售同比及環比分別跌近30%及50%。而於農曆新年後，則出現改善，於1月30 日-2月5日間的銷售按周及按年分別增332%及1,521%。武漢樓市放寬限購，而且市場亦料將有更多城市跟隨，不過內房銷售仍依賴買家的信心恢復，我們料整體內房銷售可能要到下半年才明顯改善。若投資者炒作政策面繼續放寬，宜留意國企內房，主因銷售更具保證。近期市場炒作ChatGPT概念， Microsoft等股價一度明顯上升。由於料人工智能發展亦會帶動數據中心、晶片及記憶裝置等需求，相關行業股份亦值得留意。港股近期反覆回落，持續低於10天及20天線水平，技術走勢一般。我們料投資者短線將焦點於公司業績期及3月上旬的兩會上。而在近期大市交投量回落下，在欠缺資金推動下，料港股繼續整固的機會仍較大。我們料22,000點為主要阻力，20,500點為主要支持。

公用事業及電信行業走現優於大市，反映資金流向趨於保守。不過，近期本港樓市氣氛改善，若一手樓銷售持續回暖，本地地產股亦值得留意。

嘉里建設(683)。公司專注於豪宅項目，需求受經濟影響相對較低，而且亦較迎合內地買家。公司於23年將推出 4 個項目，分別為黃竹坑站4A 和 4B期(其800 個單位)、跑馬地項目(106 個單位)、元朗項目(676 個單位)、西營盤項目(158 個單位)等。由於大部分項目為豪宅項目（黃竹坑站、跑馬地項目和西營盤項目的平均售價預計> HK$30,000每平方尺），我們認為公司將較受益於中港通關。

另外，公司的收入能見度高。截至22年6月底，公司的已銷售未入賬收入為181 億港元 (21 財年收入為 150 億港元)，同時，公司於中港擁有土儲近1,390萬平尺（足夠未來3 至 4 年銷售）。此外，公司的收租物業收入佔整體收入的約53%，佔比高於同業，有利降低收入的波動性。管理層料到2028年，其收租物業組合的面積可升至2,032萬平尺 (目前約 990萬平尺)，將為租金收入帶來更大支持。相比同業，由於公司專注於豪宅項目，同時其收租物業組合亦具較大的增長潛力，我們料公司跑贏同業。建議可於20.0元買入，上望22.50元，19.0元止蝕。風險:銷售表現不及預期。

信和(0083)計劃在 23年 推出 5 個項目，提供超過 3,000 個單位，當中包括「柏瓏III」共680伙、「凱柏峰」第三期共664伙、黃竹坑站四期（800 伙）和油塘項目（792 伙）等。由於都是鐵路項目，我們對其銷售具較大信心。而於中環「One Central Place」共121伙亦有望於23年上半年推出。

公司於22年合共銷售約2,230個單位，同比升3%，銷售金額約為230億港元。而於23年，公司推售的項目中，有4個鐵路項目而且地區亦較分散，將有利銷售表現。另外，信和擁有將2,000萬平方尺的土地儲備（足夠進行 4-5 年的開發）而且其未入賬的收入亦有近為 124 億港元，收入能見度高。由於公司是唯一擁有淨現金的主要開發商，擁有約 400億港元的淨現金。隨著利率上升，我們預計公司 FY23E 的淨利息收入將增至約10 億港元(22 財年為約 3億港元），而股價亦有望跑贏同業。目前公司的租金收入面積約為 1,210萬平方尺，管理層目標是在未來可將租金收入面積提升16%。由於租金收入佔整體收入的近20%，穩定的租金收入增長可為公司提供穩健的現金流。建議可於10.2元買入，上望11.5元，9.6元止蝕。風險:本港的辦公室空置率或持續上升，或不利辦公室的租金表現。