2022.12.19 憂慮美國經濟前景 美股短線具較大下行壓力

美國 11 月消費者物價指數 (CPI) 明顯放緩，同比升7.1%，低於市場預期的7.3%及10月時的7.7%，核心CPI按年漲6%，同樣低於預期的升6.1%及10月時的6.3%。事實上，11月核心CPI環比增長0.2%，創去年8月以來最低增速，數據反映美國的通脹情況確實有降溫跡象。不過於上周的聯儲局議息會議，雖然一如預期加0.5%，惟暗示要到2024年才會降息，並表示由於通膨壓力仍大，勞工短缺亦持續，可能需要在一段時期內維持限制性政策。事實上，目前除科技行業外，其他行業均未見有明顯的減小招聘或縮減人手跡象，主因目前當地整體的勞動市場仍然偏緊。由於美國可能需要面對經濟增速放緩及升息次數更多的困境，料經濟前景繼續是左右美股走勢的主要因素。

市場繼續關注美國經濟前景問題，根據市場預測，普遍料23年美國經濟將出現衰退，只有極小數認為可以軟著陸。聯儲局料美國國內GDP增長將出現回落，23年的增長率由9月時的升1.2%下調至目前的升0.5%，失業率方面則升至4.6%(11月為3.7%)。而根據點陣圖預測，2024年底聯邦基金利率為4.1厘，9月時估計為3.9厘，而本輪加息周期的利率頂峰中位數至5.1厘，高於9月時估計的4.6厘水平。另一方面，年初至今，全球主要央行都差不多同步加息，根據世界銀行在9月時曾發出的警告，這次的加息步伐是過去50年來未曾遇見過。環球央行的加息為全球經濟增長帶來更大的不明朗性。由於市場開始關注聯儲局官員對經濟前景的擔憂較他們承認的還要多，美股未來需要消化更多經濟及企業盈利回落的不明朗因素。我們料美股短線反覆向下的機會較大，S&P 500指數將於3,500點及4,200點之間上落。

行業方面，上周公用行業表現優於整體市場，或反映市場更關注經濟下行的風險，資金流入公用股避險。由於目前市場炒作內地放寬防疫帶來的經濟重啟以及中概股於美國退市的風險降低，中概股值得短線部署。

攜程集團（TCOM）受惠於酒店預訂的高速增長以及預訂的快速修復，再配合暑期旅遊市場觸底反彈，加上海外旅遊市場穩健復甦，於第3季度，公司的收入為69億元人民幣、同比增長29%，凈利潤為2.45億元人民幣，經調整EBITDA為14億元人民幣，同比增長164%，業績超預期。事實上，於第3季，整體業務加速回暖。其中，住宿預訂收入為29億元人民幣，增長32%; 交通票務收入為26億元，同比增長44%，表現跑贏行業。

展望2023年，公司於近期發布“2023旅遊振興A計劃”，為2023年國內旅遊市場的複甦謀劃佈局。事實上，公司表示內地疫情防控「新十條」的指引對旅遊復甦具有強勁提振作用。雖然料旅遊消費的報復性反彈尚需時間，但是全球旅遊市場復甦已經迎來嶄新的局面，料旅遊主題短線仍具炒作空間，加上我們長期看好公司明年疫后復甦，建議可於US$33.8買入，上望US$38.0，US$31.8止蝕。

嗶哩嗶哩(BILI)公司第3季用戶活躍及使用時長創新高，MAU達到3.3億，日均使用時長達到96分鐘。變現能力方面，公司後續的變現的主要動力仍然為遊戲業務，在11月時，公司對遊戲部分進行了組織架構調整，CEO兼任遊戲發行中心總經理。後續代理遊戲中，《賽馬娘》國服為公司代理，雖然目前還未獲得版號，但該款遊戲在日服表現較好，若能上線有望帶動遊戲業務實現較大增長。廣告方面，Story-mode滲透率穩步提升，時長也穩步增長，後續亦可通過其進行商業化以提升變現。

另外，美國PCAOB發佈正式聲明，經過中美香港第一輪審計合作后，該委員會確認能不受阻礙的審計中概公司底稿，審計過程符合“完全准入”標準。 最終的調查報告預計於2023年完成並儘快公佈，PCAOB將於2023繼續開展定期檢查。 標誌著中概公司集體從美股退市風險進一步減輕，中美距離妥善解決中概危機終局越來越近。由於市場料中概股危機可望最終得到解決，我們建議投資者關注中概股市場外資迴流的機會。建議可於US$22.50買入，上望US$25.5，US$21.2止蝕。