2022.11.28 企業估值具下行壓力 或影響美股表現

於G20峰會後，各國同意調整加息步伐，避免經濟出現衰退，同時美國10月CPI及PPI均放緩，增強聯儲局放緩加息及美元見頂預期，一度帶動美股向好。根據聯儲局議息記錄顯示，多數決策官員認同在未來放緩加息步伐，但預計利率將在更高水平見頂，市場解讀為聯儲局取態偏鴿，目前對美股的投資氣氛並未帶來太大負面影響，不過更高的利率水平將為市場帶來風險。歐洲方面，歐央行副行長預料歐元區通脹將維持在約10%的高位，而明年首季或上半年仍可能保持在6%或7%，通脹預期升勢不能忽視。而歐央行將持續加息，直至通脹有望回落至2%指標。我們料未來多國的利率走勢及通脹情況仍是左右投資市場的最主要因素。

美股的財報高𡶶期接近完結，S&P 500成份股中逾95%已發布業績，當中只有不足70%的公司盈利超預期，同時第三季的收入及盈利平均同比只增約12%及3%，低於次季的升約14%及7%。事實上，市場亦料S&P500成份企業的盈利下滑情況最快可能要持續到23年下半年才會扭轉，主要受成本削減和周期性復甦帶動。由於料美股估值需要進一步向下調整，將加大美股的壓力。歷史上，美國感恩節後美股多向好，於11月最後幾個交易日有逾60%美股錄得上升，投資者可以參考。大市方面，最新數據顯示美國就業市場及通脹預期降溫，加上聯儲局對未來的加息幅度取態偏鴿，根據市場數據，預計美聯儲12月加息50基點的機率已升至~75%。不過由於市場已有所預期，加上美國2年及10年期國債的倒掛一度再創近年高位，或將限制美股表現，我們料股債投資部署仍需保持謹慎S&P 500指數將於3,500點及4,500點之間上落。

行業方面，上周必須品消費表現優於大市，或因受通脹預期降溫及美國進入消費旺季帶動。事實上，近期美國整體的零售及就業情況仍較穩健，或有望成消費股的短線催化劑，消費板塊值得留意。

Abercrombie&Fitch（ANF）公司主要經營服裝、個人護理產品和配飾的零售業務，並提供服裝產品，包括針織上衣、編織襯衫、圖案t恤、羊毛、毛衣、牛仔褲、編織褲子、短褲、外套、連衣裙、貼身內衣和泳衣等。同時，公司亦以Abercrombie&Fitch、Abercrombie kids、Hollister和Gilly Hicks等品牌提供個人護理產品和配飾。公司上季整體業績超市場預期。22 財年第三季度銷售額同比下降 3%至 8.8 億美元，超過預期的8.31 億美元。經調整每股盈利為0.01美元。

展望未來，公司指引 FY22 銷售額將下降 2% – 3%，優於之前預測的中個位數回落。隨著感恩節來臨，我們料公司於銷售量季可有較理想的表現。事實上，股價於業績公佈後一度大升，反映市場受落公司的表現及未來指引，我們建議投資者等待股價回落時逢低買入。建議可於US$23買入，上望US$26，US$21.5止蝕。

百思買（BBY）公佈第三季度業績，儘管通脹水平仍然較高，但我們看到大型消費電子產品的需求仍保持增長。公司的核心業績指標均超過了市場預期。第三季度營收為105.9億美元，好於市場預期的103.1億美元。第三季度凈利潤為2.77億美元。經調整後的攤薄每股盈利為1.38美元，亦高於市場預期的1.03美元。

雖然公司的同店銷售額下降10.4%，但仍高於市場預料的回落12.9%。展望2023財年，公司預計同店銷售額將下降約10%，優於之前預測的回落11%。另外，公司在第二季度暫停股票回購後，首席執行官表示已經在11月恢復了股票回購，並預計2023財年將花費約10億美元進行股票回購，料可提升股東回報及對股價可起一定支持作用。我們對公司的長期發展持樂觀態度，建議投資者等待回調吸納，可於US$79買入，上望US$88.5，US$74.5止蝕。