2022.10.24 市場觀望美企業績高峰期

美國NAHB 10月房產市場指數降至38，低於市場預期的43，9月新屋動工按月亦跌8.1%，遜市場預期，同時惠譽亦調低美國明年經濟增長預測，由6月時的估計升1.5%降至0.5%。不過，美企陸續公佈業績，當中具經濟前瞻性的金融行業普遍優於預期，加上英央行表示英債再現抛售風險大降，一度利好投資氣氛，帶動美股一度反彈。英國首相卓慧思宣布辭任，不過整體經濟情況不明朗的問題未有解決，料英國的金融市場仍會繼續波動，不利投資氣氛。事實上，美國10年期債息一度再創2008年高位，在美國10年與2年期的債息倒掛持續、VIX指數仍較高，烏俄衝突再度升溫下，我們料投資市場短線將繼續波動。

美股正值業績高峰期，而本周將迎來新屋銷售及個人消費支出等經濟數據。事實上，美國企業業績繼續為市場焦點，市場已不斷下調第三季的企業盈利預期，扣除能源板塊貢獻，盈利按季減少8%，為2020年以來最大的盈利降幅。而於已公佈業績的企業中，只有~40%的銷售和盈利優於市場預期，為20年首季以來最低。雖然市場料目前美股估值已有一定程度反映其負面影響，不過美股的關鍵將是企業對4Q22及2023的盈利指引。另外，根據市場預期，美國經濟未來 12 個月陷入衰退的機率已升至100%。雖然經濟下行壓力持續加大，不過，鑑於近期通膨數據持續惡化，市場料聯儲局將維持較激進的加息步伐。目前根據點陣圖顯示，聯儲局於11月加息0.75%的機率逾 90 %。大市方面，烏俄戰爭升溫，加息步伐加快及英國金融問題等繼續困擾投資市場，不過在避險主導下，資金仍流入美元，雖然料美股仍較波動，但仍可跑贏其他主要市場，我們料S&P 500指數將於3,500點及4,000點之間上落。

行業方面，市場欠缺炒作主題，資金繼續流入能源股。不過由於料明年環球經濟的下行壓力較大，能力需求將會減少，能源股高追風險高。在現市況下，由於整體就業數據仍穩健，在傳統旺季下，我們繼續偏好消費相關行業。

強生公司（JNJ）公佈了2022年第三季度財務業績。 財報顯示強生三季度營收237.91億美元，同比增長1.9%，好於市場預期的234.4億美元; 淨利潤為44.58億美元，同比增長21.6%。 中國市場獲得了17%的增長率，帶動了公司全面恢復運營。受惠疫情壓力逐漸減弱，各大板塊業績均有改善。

按業務來看，強生最大的部門製藥業務銷售額132.14億美元，同比增長2.6%，得益於癌症藥物銷售的強勁增長。 強生新冠疫苗的全球銷售額為4.89億美元，下降2.7%。 其次，醫療技術業務銷售額67.82億美元，同比增長2.1%。 而消費者健康業務，於三季度銷售額為37.95億美元，同比下降0.4%。

公司將全年銷售指引下調至930億至935億美元，不包括該公司新冠疫苗的銷售。 而於7月時，強生提供的全年銷售指導為933億至943億美元。 強生將全年業務銷售額指引（也不包括匯率波動的影響）縮小到975億至980億美元之間。 強生首席財務官表示，由於經濟壓力和明年消費者健康業務的分離計劃，強生可能會適度削減員工人數目。由於公司目前的數據仍穩健，加上未來的成本支出有望減少，我們建議投資者逐漸小步建倉。 建議可於US$160買入，上望US$180，US$150止蝕。

耐克（NKE）早前公佈了FY23財年第一季度（截至2022年8月）的業績。 公司第一季度營收同比增長4%至127億美元，高於市場預期。 分地區看， 北美的收入增長了13%，歐洲增長了17%，亞太地區（亞太、拉丁美洲）增長了16%。 但中國業務由於新冠肺炎疫情的影響，收入下降了13%。 除了運費升高外，北美和其他地區的庫存過剩導致了嚴重的拖累，毛利率下降225個基點。

未來展望方面，由於經濟低迷及季節性不匹配，導致北美的庫存過剩，nike將加大商品折扣。 我們預計第二季度毛利率將下降3. 5-4.0%。 此外，耐克亦下調了23財年的全年業績及毛利率的指引。 雖然我們相信短期內仍舊會對股價產生負面影響，不過由於全球消費者需求強勁，加上北美地區需求尚可，在目前估值已回落至合理水平下，料再大跌的空間不大，宜待調整分階段小注吸納。建議可於US$82買入，上望US$92，US$77止蝕。