2022.10.03 英国债汇动荡 为投资市场带来更多潜在不明朗

美股持续波动，继联储局放鹰后，英国最新减税方案亦震散英国的股债市场。由于英国新政府既要刺激经济又要控制能源成本，引发了市场对政府能否负担的及经济前景的疑问。另外，北溪天然气管道疑遭破坏爆炸，3管线受损，或令地缘及能源价格高企问题再度升温。美国的经济数据仍较强劲，9月美国消费信心指数升至108，而8月新屋销售更意外飙增28.8%，远胜预期，而多位联储局官员亦持续支持加息。目前市场料今年底前进一步加息1.25%，而联邦基金利率最迟明年3月见顶，升至4.5至4.75厘区间。另外，近期全球债息亦见走高，当中美国的2年期及10年期债息亦一度再创近年高位，将继续影响股票市场的估值。

美股将迎来多个重要经济数据，包括PMI、新订单及就业市场等数据。事实上，若经济数据持续强劲，将为加息提供支持，数据回落则可能深化衰退预期，在市场欠缺信心下，解读为负面消息的机会较大。另外，由于近期市场对经济前景的信心不大，风险胃纳亦有所减弱。近期的恐慌指数 VIX亦升至~30以上，反映市场料美股后市将更为波动。随着联储局持续升息，带动美国 10 年期国债实质利率升至近11 年来新高。事实上，若实质利率持续上升，将不利大部份资产估值。根据历史数据，除美元之外，很少有资产能在美国实质利率上升时期表现良好，同时由于料企业盈利下降，对股市而言，利率上升加上盈利下滑将为股价带来双重压力。另外，道指较年初高位已回落超过20%，技术上堕入熊市，是2020年3月以来首次。由于目前市场忧虑近期的外汇波动可能会酿新一轮金融危机，在预期资金将重新分行资产及以避险为先下，我们料美股将持续波动。预计S&P 500指数将于3,300点及3,800点之间上落。

行业方面，上周普遍行业均录得回落，而受北溪天然气管道爆炸影响带动能源价格，能源行业向好。虽然必需品消费于上周亦录得下跌，但在第四季将迎来传统消费旺季及整体经济数据亦较强下，我们偏好必需品消费。

可口可乐公司（KO）在过去几年都表现出巨大的弹性， 公司的5 年总价格回报率为 52%，尽管在疫情下，公司的表现亦受影响，但公司自 2019 财年以来的收入复合年增长率和净收入复合年增长率为分别为 3.51% 和 2.37%，仍属稳定及有保障。

过去几个月对消费必需品的负面情绪一直在上升，主要来自于市场对于进入通胀压力持续攀升的担忧，必需消费品将更难应对不断上涨的成本。但事实证明，公司在疫情期间和重新开放后均表现出弹性，到目前为止，公司二季度环比增长为 5.74%。尽管通胀上升和即将到来的冬季可能会抑制部份需求，但我们预计这些将是暂时的逆风，到 2023 年中期宏观经济改善会显著缓解这些不利因素。公司将于 2022 年 10 月 26 日报告 FQ3’22业绩，但由于公司的派息比率稳定(持续于80%以上)，于现市况将为投资者提供更大防守性。建议可于US$55买入，上望US$61.5，US$51.5止蚀。

虽然上周美股表现反复，但我们上周推介的通用磨坊（GIS）表现亦较稳定。公司早前发布2023财年第一季度财报，期内收47.17亿美元，同比上涨3.9%；销售成本为32.7亿，同比上涨11.12%，第一季度净利润为8.2亿美元，同比上涨30.78%。盈利的飙升主要来自有机食物销售额增长 10%，加上调整后的营业利润增长 8%。

此外，第一季度较为关键的是，公司以2.53亿美元兼并了为区域及全国性披萨连锁、零售方供货的制造厂商TNT Crust。在北美，人们居家自制的意愿仍然超过餐馆消费，而披萨凭借品类是家庭是用餐首选，我们看好该产品线的前景。此外，公司第一季度的经营现金流增加了 1900 万美元，资产负债表权益继续强劲增长。同时管理层提高了其 2023 财年全年展望，2023 财年调整后获利将成长 2% 至 5%，高于之前预期的持平至 增3%。我们建议投资者逢低吸纳。建议可于US$76以下买入，上望US$86，US$74止蚀。