2022.08.29 持续出台稳经济措施有利投资气氛20,700点为主要阻力

中国人民银行将1年期贷款市场报价利率(LPR)由3.7厘，下调至3.65厘；5年期LPR亦由4.45厘调低至4.3厘，事实上，上述调整幅度皆多过市场预期。不过，由于目前内地的贷款需求疲弱，7 月的新增贷款为6,790 亿元人民币，低于6 月的 2.81万亿元人民币，亦较去年同期减少4,040亿元人民币，主要反市场对房地产市场及经济前景均欠缺信心，我们料下调5年期LPR对房地产的刺激作用较为有限。内地持续高温令电力供需紧张，部分地区限电或影响工业生产，由于市场忧虑缺水情况可能影响储水及冬季发电，对经济及企业的影响可能持续一段时间。

四大内银将迎来业绩期，不过我们认为对市场的影响不大，主因在经济及贷款需求回落下，银行业的淨利息收入表现可能不及预期。另外，由于近期内地经济数疲弱，中央政府亦正部署19项接续政策稳经济，并再增3千亿金融工具额度，提振港市场的投资情绪。不过，美国将继续加息，料美元强势将会延续多一段时间，人民币及港元汇价欠缺持续走强原因，一旦汇价回落将利淡中港股市表现。目前我们仍虽留意银行体系结馀可能将再度回落问题。由于近日港股表现已反映部分利好因素，我们料再大幅反弹的空间较为有限。技术上，恒指于50天线~20759点见较大阻力，料恒指在19,500点为主要支持位，20,700点则为主要阻力位。

行业方面，能源及科技股向好，主因炒作内地电力及环球能源问题等。另外，市传中美可能达成审计协议，亦带动科技股向上。虽然内地整体房地产市场可能于短期内仍较疲弱，不过楼市政策已经持续放宽，而由近期数据所见，部份国企内房于年内的销售表现仍较稳定，同时亦持续扩大其市佔率，我们料越秀地产(123)及华润置地(1109)等国企可于行业下行中持续较佳的表现。

越秀地产(123)上半年业绩仍稳健，收入同比增长 29.1%，而核心淨利润同比增长 1.4% 至313亿元人民币及21.3亿元人民币。于今年首7个月，公司的销售表现优于同业，同比增长 4%，同业下降 40-50%。由于公司土储充足，可销售资源~4,600 亿元人民币(约2,860 万平方米)，当中45.2%于广州，料足以支持约4年的销售。另外，公司的未确认销售额为 1,563 亿元人民币，较高的未确认销售额及可销售资源可支持未来的销售及收入能见度。TOD 项目(即“铁路+地产”开发模式)为另一增长动力。受惠于与广州地铁的战略合作伙伴关係，公司为内地最大TOD的开发商之一。公司已将其TOD项目拓展至杭州地铁。而TOD项目的建筑面积约360万平方米(21 财年约 376万平方米)。管理层目标TOD项目每年可贡献~200亿元人民币的销售。由于公司的估值不高，而且股息收益率为~6.7%，建设可于9.4元买入，上望10.4元，8.8元止蚀。

华润置地(1109)7月总合同销售额280.5亿人币 按年增21.9%，表现远优于同业。而累计首7个月，合同销售金额约人民币1,490.9亿元，同比跌20.6%。不过，公司的收入亦较分散，除了物业销售外，亦有较大的收入佔比来自租金收入~10%，于楼市销售下行中可提供较稳定的收入。事实上，随着越来越多商场，尤其是奢侈品购物中心，于下半年开业及产生收入，料公司租务生意会进一步改善。根据市场预料，公司的经营商场可由目前的~54个增加至2025年的逾100个，未来的租金收入具较大的增长空间。另外，于去年底，公司已签未结算的合同销售达2,171亿元人民币，当中1,411亿元将于今年结算，同时公司的土储亦达6,873万平方米，足够未来几年销售，收入能见度亦高。公司的股息收益率为~6.8%，建设可于31.3元买入，上望34.5元，29.5元止蚀。