個股分析
網易 (9999.HK)
簡介
中國領先互聯網公司，提供在線遊戲服務、門戶網站、搜尋引擎、社交平臺、教育等服務。
分析
- 遊戲產品線重啟增長動能：網易正透過更新現有遊戲組合（如《永劫無間》、《蛋仔派對》）及擴張PC與主機遊戲業務，推動今年收入增速回升至低雙位數。其PC遊戲收入佔比達三分之一，代理暴雪（Blizzard）等國際大廠作品將支撐短期增長，而主機市場佈局有望在中長期開拓高客單價玩家群體。
- 關稅風險較低：網易以國內遊戲業務為核心（海外收入佔比低），受中美關稅戰直接衝擊較小。中國遊戲市場雖趨飽和，但龐大用戶基數與付費深化（如訂閱制、虛擬道具）仍提供穩定現金流，緩解全球貿易不確定性對盈利的影響。
- 改善營運槓桿：網易正透過自研引擎技術降低開發成本，並整合AI工具提升營運效率。若能加速將研發投入轉化為爆款遊戲，可改善營運槓桿，抵銷部分外部壓力。
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看法:
網易今年盈利增速有望反彈，現階段估值反映市場對其產品迭代能力的疑慮，建議觀察《永劫無間》IP衍生作與主機遊戲表現。若新作用戶留存率超預期，可帶動估值修復，短線策略上宜波段操作。
風險:
新遊戲流水不及預期
股價走勢
圖片來源：Bloomberg
「短線目標價」定義投資的週期在一個月以內，「中線目標價」定義投資週期在一個月至一年之間。 「長線目標價」定義投資週期在一年以上。
現價： 161.40元
中線目標價：182.00元
止蝕價：150.00元
權益披露
研究部分析員及其關連人士沒有持有報告內所推介證券的任何及相關權益；及並無於報告內所推介證券的上市法團擔任高級人員。分析員（等）之報酬不會直接或間接與本報告發表的特定意見或觀點有任何關聯。
滙業證券有限公司與本報告所推介證券的上市法團沒有任何投資銀行業務關係，也沒有任何持有該(等)上市法團市值 1% 或以上的財務權益。此外，滙業證券有限公司的任何僱員概無擔任上市法團的高級人員。
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