個股分析
東岳集團 (189.HK)
簡介
亞洲規模最大的氟硅材料和生產基地，核心業務涵蓋製冷劑、含氟高分子材料、有機硅及氯鹼四大板塊，終端覆蓋空調、汽車、鋰電及新能源等多個領域。
分析
- 製冷劑旺季疊加配額制支撐價格: 配額制背景下，2026 年三代製冷劑生產配額總量維持約 80 萬噸，旺季臨近帶動主流品種價格全線上揚，產品 R32 報價創年內新高。隨夏季製冷旺季來臨，下游空調廠商備貨需求釋放並且管道庫存處於低位，主流品種價格仍有上行空間，公司作為行業龍頭有望充分受益。
- 歐盟環保政策收緊利好出口龍頭: 歐盟將三氟乙酸（TFA）列入管控，進一步壓縮當地本土製冷劑供應並推高生產成本，促使進口商持續增加海外採購需求。公司在出口市場的規模優勢有望進一步突顯。
- 液冷氟材料需求提供中長線機遇: 公司製冷劑主業盈利確定性強，短線將受惠旺季來臨支撐價格高位運行，毛利率料明顯改善。長線則有望受惠全球數據中心液冷技術普及，帶動相關氟材料需求爆發。
| 股票代號 | 189.HK |
|---|---|
| 股價 | 12.88 港元 |
| 一手入場費 | 12,880 港元 |
| 總市值 | 223 億港元 |
| 年初至今股價變化 | 19.0% |
| 2025財年收入 | 144 億人民幣 (YoY +1.2%) |
| 2025財年盈利 | 19.1 億人民幣 (YoY +98.7%) |
| 預測盈利 | 23.8 億人民幣 (YoY +25.1%) |
| 股息回報率 | 2.3% |
| 預測市盈率 | 8.0x vs 17.1x (過去2年平均) |
| 2025財年收入 | 收入佔比 | YoY |
|---|---|---|
| 高分子 | 27% | +2.8% |
| 有機硅 | 27% | -26.6% |
| 製冷劑 | 34% | +52.1% |
| 二氯甲烷、PVC 及燒鹼 | 8.5% | +10.8% |
| 其他 | 3% | -44.8% |
看法:
風險:
股價走勢
圖片來源：Bloomberg
「短線目標價」定義投資的週期在一個月以內，「中線目標價」定義投資週期在一個月至一年之間。 「長線目標價」定義投資週期在一年以上。
現價: 12.88 港元
短線目標價: 15.00 港元
止蝕價: 12.00 港元
權益披露
研究部分析員及其關連人士沒有持有報告內所推介證券的任何及相關權益；及並無於報告內所推介證券的上市法團擔任高級人員。分析員（等）之報酬不會直接或間接與本報告發表的特定意見或觀點有任何關聯。
滙業證券有限公司與本報告所推介證券的上市法團沒有任何投資銀行業務關係，也沒有任何持有該(等)上市法團市值 1% 或以上的財務權益。此外，滙業證券有限公司的任何僱員概無擔任上市法團的高級人員。
免責聲明
滙業證券有限公司 (「滙業證券」，香港證監會CE編號: AAW265) 的研究部提供以上資料。文內內容及資料未經香港證監會或任何監管機構審核，惟滙業證券會按“證券及期貨事務監察委員會持牌人或註冊人操守準則”內第16條有關分析員的操守準則編制以上資料。為此，以上資料（無論為明示或暗示）均不應視作任何建議、邀約、邀請、宣傳、勸誘、推介或任何種類或形式之陳述。滙業證券或其聯營公司對任何因信賴或參考有關內容所導致的直接或間接損失，概不負責。客戶如以任何方式將以上資料分發予他人，滙業證券或其聯營公司對該些未經許可之轉發不會負上任何責任。投資涉及風險。證券價格可升可跌，買賣證券可導致虧損或盈利。
版權所有
本報告受版權保護，據此，未經滙業證券有限公司明確表示同意，本報告不得用於任何其他目的，也不得出售、分發、出版、或以任何方式轉載。
地址：滙業證券有限公司，香港灣仔告士打道72號六國中心5樓