個股分析
騰訊音樂 (1698.HK)
簡介
主要提供線上音樂服務、社交娛樂服務和其他服務，旗下擁有QQ音樂、酷狗音樂、酷我音樂和全民K歌四個主要產品品牌。
分析
- 總收入創歷史新高: 2025年，騰訊音樂實現總收入329億元，按年增長15.8%，創下歷史新高。在線音樂服務收入達267.3億元，按年增長22.9%，且連續多個季度保持雙位數增長，佔總收入比例提升至81.2%，大幅減少對社交娛樂業務的依賴。全年調整後淨利潤達99.2億元，按年增長22%，盈利能力仍保持強韌。
- 音樂IP成為新增長極: 2025年，在線音樂非訂閱收入按年激增39.2%至90.7億元，第四季度單季增速更達40.8%，超市場預期。此業務主要由廣告、演唱會及藝人周邊構成，線下演出在亞太地區累計吸引超26萬觀眾，超級會員優先購票權等權益有效拉動用戶升級，截至年底超級會員規模突破2000萬大關。
- AI完善產品體驗: AI技術應用全面推進，一站式AI音樂製作平台已服務超15萬名音樂人及1000萬普通用戶，QQ音樂接入騰訊AI應用元寶，以智能體提升交互體驗。
| 股票代號 | 1698.HK |
|---|---|
| 股價 | 39.22港元 |
| 一手入場費 | 4,050港元 |
| 總市值 | 1,225億港元 |
| 年初至今股價變化 | (41.3)% |
| 2025財年收入 | 329億人民幣(YoY +15.8%) |
| 2025財年盈利 | 83.8億人民幣(YoY +24.4%) |
| 預測盈利 | 103.9億人民幣(YoY +24.0%) |
| 股息回報率 | 2.3% |
| 預測市盈率 | 10.8x vs 15.5x (過去2年平均) |
| 2025財年收入 | 收入佔比 | YoY |
|---|---|---|
| 在綫音樂服務收入 | 81% | +22.9% |
| 社交娛樂服務及其他服務收入 | 19% | -7.3% |
看法:
騰訊音樂多元音樂IP變現空間廣闊，有望推動利潤率進一步提升。惟市場擔心AI崛起影響音樂平台和使用習慣，繼而影響未來訂閱用戶數據。現階段股價預期已反映相關擔憂，預期生態圈的黏性，以及原創音樂版權的保護，現時估值浮現吸引力，可作短期博技術性反彈操作。
風險:
監管政策變動、訂閱用戶增速放緩、內容成本漲價
股價走勢
圖片來源：Bloomberg
「短線目標價」定義投資的週期在一個月以內，「中線目標價」定義投資週期在一個月至一年之間。 「長線目標價」定義投資週期在一年以上。
現價: 39.22 港元
短線目標價: 43.20 港元
止蝕價: 37.00 港元
權益披露
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