投资者正消化企业季绩，加上地缘政治局势急剧变化，美国最高法院尚未对特朗普全球关税政策的合法问题作裁决，均令近期美股反覆。留意今周PCE指数，以及业绩期正进入高潮。料料S&P500指数将于6,800至7,100点之间上落。
随着Versant(VSNT.US)分拆完成，康卡斯特(CMCSA.US)已成功剥离最具挑战性的媒体资产，使它能够更专注于旗下NBC环球的优质资产组合。华纳兄弟(WBD.US)引发的收购战充分显现了顶级知识产权的巨大价值。随着Peacock串流平台亏损逐步收窄，加上主题公园业务表现稳定，预计Ebitda将加速增长。
环球影业拥有令人瞩目的票房纪录，2023-2025年期间持续占据美国本土票房约18-20%的市场占有率。近期热门作品包括《奥本海默》和《魔法坏女巫》，同时拥有《侏罗纪公园》、《狂野时速》、《坏蛋奖门人》和《史力加》等历久不衰的经典系列。强劲的发行计划预计将支持2026年达到13亿美元的Ebitda。
尽管过往电影制片厂合并交易平均为15-16倍估值，但环球影业通过光映娱乐(Illumination)和梦工场动画(DreamWorks)在高利润率动画领域拥有卓越优势，以及更强的商业营利能力，理应享有溢价估值。以18倍Ebitda计算，电影制片厂价约值230亿美元，仍低于Netflix(NFLX.US)收购华纳所支付的25倍估值。
2025年史诗宇宙乐园的成功开幕，将环球主题公园推向全球娱乐巨头地位。这一全新游乐场大幅提升了流量，从2024年的全球5,900万游客基础上实现显著增长，使环球在奥兰多成为与迪士尼(DIS.US)同级的旅游胜地。随着重大扩建项目持续推进，根据市场预计，乐园业务Ebitda有望从2024年的约30亿美元跃升至今年的36亿美元，并在2028年达到约40亿美元。即使以非常保守的11倍Ebitda倍数计算，乐园业务估值也可达约400亿美元。
公司正积极推进全球扩张计划，包括今年在德萨斯州开幕的环球儿童度假村、2027年在新德里开业的环球影城，以及2031年在英国启用的全新乐园。
美国银行(BAC.US)公布了稳健的第四季业绩，强劲的交易收入、净利息收入增长以及坏帐拨备减少共同推动了业务表现。公司预计第一季开支将按年增长4%，略高于市场预期，但同时预期将实现正营运杠杆，全年营运杠杆率将达到200个基点，展现出良好的成本控制能力。
预期市场将上调费用收入以符合营运杠杆目标。值得注意的是，近期的收入重新分类已提升了历史费用收入数据。
资产负债表增长趋势保持稳定，贷款增长2%，存款增长1%，显示业务基础穏健。净利息收入预计增长5-7%的指引反映了中个位数的贷款增长，为持续盈利增长提供了穏固基础。公司多元化的业务组合和审慎的风险管理，持续为股东创造稳健回报。建议可在59.50美元附近获利，设置49.00美元作为止蚀位。
台积电（TSM.US）第四季业绩充分表现其卓越的竞争优势，成功抵御成本压力并证明定价能力依然强劲。公司第四季毛利率达致62.3%，第一季指引更高达64%，远超市场预期，充分体现了技术领先带来的议价能力。
超出市场预期的资本开支指引彰显了公司对AI基础设施建设的信心，使晶圆代工竞赛演变为资本投入的持久战。英特尔(INTC.US)和三星等竞争对手未来两年难以承受如此消耗，使公司在先进制造市场的领导地位更加巩固且难以动摇。
尽管公司的毛利率结构将在下半年面临重新调整，海外扩张加速（特别是在美国）初期将使毛利率下跌2-3%，后期阶段幅度可能达致3-4%。此外，N2制程节点的复杂性意味着随着产能提升，将带来额外约1%的毛利率下降。
然而，这些短期调整是公司全球化战略和技术创新的必然成本。随着海外产能逐步成熟和N2良率提升，公司将继续巩固其在全球半导体产业链中不可替代的核心地位。建议可在386美元附近获利，设置318美元作为止蚀位。
