科企估值过高忧虑持续，加上市场料联储局再减息机会降，上周累计，道指涨0.3%，标指升0.1%，纳指跌0.5%，显示资金转趋防守配置。英伟达将于今周三公布其2025财年第三季度业绩，这被视为决定AI股未来走向的关键时刻。大市方面，料S&P500指数将于6,600-6,800点之间上落。美国劳工统计局称，今周四将发布9月非农就业报告，今周五发布9月实际薪资等数据。
根据各公司财报，25Q3美股主要科技公司总收入同比增长16.5%至4229亿美元，总净利润同比增长5.7%至891亿美元。其中顺周期业务（广告收入）持续高增，25Q3谷歌搜索、YouTube广告与Meta广告收入延续强劲。云计算营收超预期加速增长，持续验证AI需求旺盛，AWS收入同比+20.2%；Azure强劲，收入同比+40%，指引延续增长；谷歌云收入同比+34%。此外，2026年资本开支指引更加明确，谷歌上调2025年资本开支，预计在910-930亿美元之间，此前估计为850亿美元，Meta上调区间下限至700~720亿美元（此前为660亿），微软预计FY26Q2资本支出环比增长，预计FY26增速高于FY25，其他公司基本维持此前指引。
2024年12月以来，美科技股业绩具韧力，呈较强增长，尤其25Q2、Q3业绩，一方面是美国经济韧力及国际业务受汇率正面影响，另一方面AI拉动作用持续释放。展望未来，美股科技股公司业绩仍呈较强增长，同时AI需求强劲，驱动云业务提升，并带动广告、电商、订阅等业务，对业绩正面影响加强。但股价表现呈现分歧，主要由于短期市场对AI云需求的预期已较充分反映，但对于长期的AI投资回报率和订单落实情况产生担忧，加上高估值和宏观层面风险，市场避险情绪升温。目前科技股估值处于较高位置。根据彭博一致预期，英伟达/微软/苹果FY26估值约43/32/33倍，亚马逊/谷歌/Meta 25年PE估值为28/25/23倍，奈飞25年PE超40倍。
在通胀情况尚未明显改善、市场流动性预期缩减之下，加上货币政策带来的不确定性偏高，建议投资者在投资组合中增加防御性公司之比重，平衡经济波动带来的风险。
宝洁（PG US）净销售额同比增长3%至224亿美元，净利润同比增长20%至47.5亿美元。分业务来看，健康护理以及衣服和家居护理部门的销量均下降2%，婴儿、女性和家庭护理部门销量持平。美容业务（包括SK-II和Olay）成为亮点，销售增长6%；理容业务销售增长5%。业绩中最令人惊喜的是大中华区业绩终于有所回稳。1Q26宝洁大中华区有机销售额增长5%，对比FY25大中华区销售额下滑5%有明显改善。其中，中国内地业绩增长6%，婴儿护理业务（帮宝适）和SK-II，分别取得了20%和12%的同比增长。
宝洁将年度关税成本从7月预测的约8亿美元下调至约4亿美元，主要由于加拿大取消对美国商品的报复性关税。宝洁重申对2026财年的预测，料销售额增长1%至5%，每股盈利则介乎6.83美元至7.09美元之间。公司第一季业绩超于预期，反映在通胀压力下，必需消费品龙头品牌具备较强业务韧力，市场份额持续增加，消费者对产品加价的反应亦较预期理想。建议可在167美元附近获利，设置137美元作为止蚀位。
可口可乐（KO US）第三季营收同比增长5%至125亿美元，主要受惠于产品价格成功上调6%，以及健康饮品表现强劲。随着消费者愈来愈倾向选择更健康的饮品，可口可乐多元化的产品组合成为带动业绩的另一关键增长动力。第三季可口可乐的樽装水及运动饮品销量均录得3%增长，咖啡及茶类产品销量则上升2%。相比之下，核心有气饮料销量持平；果汁、乳制品及植物类饮品销量则下跌3%。
此外，在超市渠道竞争加剧及生活成本上升的环境下，细包装的樽装及罐装产品亦对销售带来正面作用。可口可乐指出，高收入群组的消费力仍然稳定，但中低收入消费者则面对压力，并更倾向选购性价比高的产品。这一趋势促使公司加大对7.5安士（约221毫升）细罐装产品的投放，该规格产品收入已达10亿美元。展望未来，可口可乐重申全年业绩指引，预计每股盈利增长约3%，自然收入增长5%至6%。公司在经济疲弱环境下处于有利位置，其受欢迎程度将继续支持收入与利润增长。建议可在80.5美元附近获利，设置66美元作为止蚀位。
