甲骨文（Oracle）股價近期大幅上漲，不僅一度將其創辦人Larry Ellison推上全球首富寶座，還象徵著AI投資熱潮的轉移。在過去兩年的AI淘金熱中，任何公司要開發AI應用，都離不開高端晶片。作為「賣鏟子」的代表，半導體企業如NVIDIA賺得滿盆滿缽，其市值正逼近五萬億美元大關。接下來AI熱潮將進入另一階段，AI基礎設施的爭奪!
AI基礎設施是什麼？
傳統基礎建設如鐵路、公路、橋梁和水利工程，能促進經濟發展、便利人員和貨物流通，是現代社會不可或缺的公共設施。同樣地，AI基礎設施是人工智慧(AI)發展的基石。它不僅是雲端伺服器的簡單堆疊，還是一套整合高效能運算、儲存、散熱和管理功能的系統，專門為生成式AI、大型語言模型、甚至是AI Agent量身打造的基礎設施。
與傳統IT基礎設施不同，AI基礎設施更注重支援AI應用，處理海量密集數據。傳統IT基礎設施則強調企業日常運作，優先穩定性和安全性。除了CPU外，AI基礎設施大量採用GPU和TPU等可加速運算的芯片，這些芯片在特定運算效益上遠勝CPU。
AI算力需求供不應求
每一個用戶輸入的prompt、每一次模型生成的回應，都需要強大算力。目前，AI基礎設施提供的算力正處於「供不應求」狀態。隨著AI技術快速演進，算力需求無限增長，長期趨勢仍將維持短缺。AI產業鏈上游包括芯片到AI基礎設施等關鍵環節。不僅高端AI芯片等硬件供不应求，AI基礎設施的軟件層面也同樣緊俏。
全球AI大模型領軍企業如OpenAI和Anthropic持續迭代升級，需要大量算力，其他大模型也不斷推進。未來，更多大型企業將建立自家閉源模型，都仰賴AI基礎設施。傳統IT企業正加速轉型。誰能打造更彈性、高效的AI基礎設施，就能在AI時代佔得先機。甲骨文便是佼佼者，其AI基礎設施具備高可擴展性、優異性能，並可隨時隨地部署。那麼，市場上還有哪些企業直接涉足AI基礎設施？
哪些美國大型企業提供AI基礎設施服務？
- 微軟(MSFT.US)的Azure：提供全面AI服務，包括Azure Machine Learning，用於建構、部署和管理機器學習模型。
- Alphabet (GOOG)的 Google Cloud：旗下AI產品包括開源框架TensorFlow，以及Cloud AI工具套件，協助開發和部署AI模型。
- 亞馬遜(AMZN.US)的AWS：推出Amazon SageMaker全託管平台，用於建構、訓練和部署模型，還有Amazon Rekognition，提供強大圖像和影片分析服務。
哪些中國大型企業提供AI基礎設施？
- 阿里巴巴(9988.HK)的阿里雲：已成為AI基礎設施關鍵供應商，涵蓋模型訓練和推理。阿里計劃在未來三年投入至少3800億元人民幣，專注AI和雲計算基礎建設。
- 騰訊(0700.HK)騰訊雲：推出「騰訊雲智算」品牌，整合運算、儲存和網路解決方案，幫助企業高效開發和訓練大模型。
- 華為的華為雲：透過Atlas AI計算解決方案，提供模塊、伺服器和集群等多樣產品形態，打造涵蓋「端、邊、雲」的全場景AI基礎設施。
具爆發力的AI基礎設施公司？
- CoreWeave(CRWV.US): 專攻 AI 應用，主要是為人工智慧開發者提供基於圖形處理單元（GPU）的雲端基礎設施。
- IBM (IBM.US)：已於2025年完成對HashiCorp的收購，HashiCorp產品能自動化和保護混合雲應用及生成式AI基礎設施。
- 商湯 (0020.HK)：建置高效、低成本、大規模AI雲基礎設施，開發專業深度學習平台和算法模型體系，助力產業和學術界探索AI邊界。
美股焦點股
Snowflake (SNOW.US)
簡介
基於雲的數據庫平台，支持可擴展的數據存儲和分析，並集成大型語言模型以增強功能
分析
- AI產品銷售增長: Snowflake的連續銷售增長顯示其AI產品的貢獻逐步提升，預計企業將加快AI代理的部署。雖然整體營收增速仍落後於Palantir，但大型訂單和遞延履行義務的增加，展現出更好的客戶留存和需求趨勢。整體來看，AI產品推動的銷售增長正逐步成形。
- 合作與併購: 公司將大型語言模型（LLM）整合到數據倉儲平台，促進企業聊天機器人和AI代理的推廣。近期與Anthropic和OpenAI的合作，有助於推動AI代理功能的進一步部署。公司可能會進行更多併購，如收購數據庫提供商Crunchy Data，進一步擴展AI能力。
- Q2業績及財年營收指引: 第二財季經調整每股盈利35美仙，高於分析師預期為27美仙；收入按年增長32%，達到11億美元，亦略高預期。預計下財季收入在11.25億到11.3億美元之間，而市場預測為11.2億美元。
| 股票代號 | SNOW.US |
|---|---|
| 股價 | 221.15 美元 |
| 一手入場費 | 1,862港元 |
| 總市值 | 796億美元 |
| 年初至今股價變化 | 54.6% |
| 2026財年Q2收入 | 11.4億美元 (YoY +31.8%) |
| 2026財年Q2盈利 | -2.9億美元 (YoY -8.0%) |
| 預測盈利 | 4.4億美元 (YoY -135.0%) |
| 預測市盈率 | 199.0x |
| 2026財年Q2收入 | 收入佔比 | YoY |
|---|---|---|
| 產品 | 95% | +32% |
| 服務 | 5% | +38% |
看法:
Snowflake在AI整合和併購布局中展現長遠潛力，短期需留意回調風險，長期值得關注其在企業AI和數據服務領域的競爭優勢。
風險:
公共雲服務市場的份額下降
股價走勢
圖片來源：Bloomberg
「短線目標價」定義投資的週期在一個月以內，「中線目標價」定義投資週期在一個月至一年之間。 「長線目標價」定義投資週期在一年以上。
現價: 221.15 美元
中線目標價: 240.00 美元
止蝕價: 205.00 美元
港股焦點股
友邦保險 (1299.HK)
簡介
提供壽險、意外及醫療保險、儲蓄計畫及面向企業客戶的雇員福利、信貸保險及退休保障服務
分析
- 上半年新業務價值增14%: 新業務價值按年升14%至28億美元，新業務價值利潤率由去年上半年的53.9%升至57.7%，隨著中國內地訪客對香港理財及儲蓄產品需求持續強勁，新業務價值（NBV）有望增15%以上。
- 業務策略與未來方向: 由於友邦中國的滲透率較低，加上具備差異化的分銷能力，內地業務增長前景樂觀。同時，泰國的健康政策升級和新產品推廣，將提升新業務合約價值。
- 香港新保費突出: 隨著高淨值客戶、跨境需求的推動，預計今年香港新保費同比增長20%，超過市場預期。
| 股票代號 | 1299.HK |
|---|---|
| 股價 | 76.50港元 |
| 一手入場費 | 14,270港元 |
| 總市值 | 7,494億港元 |
| 年初至今股價變化 | 26.7% |
| 2024財年新業務價值 | 50.7億美元(YoY +19%) |
| 2024財年盈利 | 66.2億美元(YoY +7%) |
| 預測盈利 | 71.2億美元(YoY +7.6%) |
| 股息回報率 | 2.5厘 |
| 預測市盈率 | 13.7x vs 12.7x(過去2年平均) |
| 2024財年新業務價值 | 收入佔比 | YoY |
|---|---|---|
| 中國內地 | 24% | +17% |
| 香港 | 35% | +23% |
| 泰國 | 16% | +14% |
| 新加坡 | 9% | +15% |
| 馬來西亞 | 7% | +9% |
| 其他市場 | 9% | +15% |
看法:
友邦保險具備穩健成長動能，預計營收和新業務價值持續上升，特別是在香港、內地及東南亞市場。其資本實力強大，能支持擴張及股東回報，且新產品和高端客戶策略有效提升盈利潛力。
風險:
保費收入不及預期
股價走勢
圖片來源：Bloomberg
「短線目標價」定義投資的週期在一個月以內，「中線目標價」定義投資週期在一個月至一年之間。 「長線目標價」定義投資週期在一年以上。
現價: 76.50港元
中線目標價: 85.50港元
止蝕價: 72.60港元
