美国最新消费情绪和通胀预期未如预期般恶劣，但总统特朗普指控中国彻底违反与美国的协议，令贸易谈判前景蒙上阴影。本周关注的是周五公布的美国5月就业报告。估计，5月非农业职位增幅为13万个，失业率料保持4.2%不变。如果5月非农如期放缓，可能会重燃市场对6月减息的预期。
大市方面，一周累计，道指上升1.0%，标指及纳指分别上升1.2%及1.0%。我们料S&P500指数将于5,700至6,100点之间上落。
Nvidia(NVDA.US)最新一季业绩展现出AI基础设施需求的强大韧性。Blackwell架构现已占据数据中心运算收入约70%，而GB300也已开始向主要云端服务供应商送样测试。虽然公司因H20相关的4.5亿美元减值对毛利率造成压力，且影响了中国出货，但来自超大规模云端、主权AI项目以及网络产品的核心增长仍然强劲。长远来看，Nvidia的盈利增长轨迹依然稳健，下半年随着Blackwell良率提升，前景明晰。
若非受H20出口限制影响，Nvidia本季业绩将创下过去一年来最强惊喜，超出禁令前预期约7%，并比之前市场预测高约10%。这意味Blackwell需求在两季均较原来预期高出约30亿美元。虽然中国收入下跌属事实，但同业亦受影响，而Nvidia能在政策与供应链干扰下大规模推进Blackwell出货，进一步体现其业务韧力。
网络产品方面，受NVLink强劲采用和Spectrum-X持续推广带动，该业务收入较市场预期高出逾40%。Spectrum-X现时年化收入规模超过80亿美元，而NVLink于第一季出货额突破10亿美元，显示其在GB200机架中的深度集成及客户对Nvidia高效互连解决方案的依赖正不断增强。
在Computex大会上，Nvidia发布了NVLink Fusion，这一重大架构创新允许第三方CPU及客制化ASIC可直接连接Nvidia GPU系统，扩展公司在异构AI环境中的战略地位，降低平台绑定疑虑，同时强化自家平台黏性。即使未来有更多自研晶片进入市场，Fusion方案有助确保Nvidia在新一代AI系统设计中依然居核心地位。
Costco(COST.US)通过持续优化成本结构和提升营运效率，进一步推动毛利率稳步提升。主动为顾客争取更优惠价格的策略深受欢迎，成功吸引对性价比高度关注的消费者。Costco一再证明其零售行业重要地位，同店销售保持强劲增长势头，为长远发展奠定稳健基础。顾客对其高价值感和寻宝式购物体验反应热烈，带动来店人流和消费持续上升。公司亦具备灵活应对关税压力的能力，前景乐观。
Costco在应对关税挑战上表现突出。其国际分销网络灵活，能有效调配高关税商品至海外门店；同时，有限品项模式让公司可迅速调整产品组合，进一步提升成本效益及顾客价值。同店销售依然强劲，客流增长优于单笔消费额，预计这一积极趋势将延续至第四季。电子商务收入预计继续保持双位数增长，数码渠道招募的年轻会员基础不断壮大，即使续卡率轻微回落，会员黏性依然高企，为未来增长提供动力。建议可在1,182美元附近获利，设置973美元作为止蚀位。
富途(FUTU.US)业绩后展望持续乐观，预计其盈利增长将受益于客户交易活跃、新客户高速增长、市场渗透率提升以及成本效率进一步优化。公司预计2025年将新增80万名付费用户，增长达33%。2024年收购小米支持的Airstar Bank 44.1%间接股权后，富途香港业务有望透过交叉销售释放更多增长潜力。
富途首季盈利按年翻倍，全年有望凭藉强劲的新客户增长、零售交易市占率提升、财富管理资产扩张及资本市场活跃，超越市场预期的35%盈利增速。营运开支首季增长36%，反映公司积极加大海外市场拓展、新账户增长及AI和科技创新投资。这些投入将为富途巩固领先地位并推动长远高质增长提供强大支撑。建议可在115美元附近获利，设置94美元作为止蚀位。
