2025年3 月联储局利率点阵图
中美两国于《日内瓦经贸会谈》中达成重要共识，发布联合声明，宣布在未来90天内暂停部分关税实施，并建立持续协商机制，以缓解双边经贸紧张局势。具体措施包括：
- 中国：对美国商品的关税从125%大幅下调至10%。
- 美国：对中国商品的关税从145%降低至30%。
此协议远超市场预期，显示双方在解决贸易争端上的初步诚意。然而，90天内达成全面贸易协议的可能性仍存挑战，短期内的谈判进展将至关重要。
市场反应与投资情绪
受消息提振，全球股市迅速收复此前因关税冲击形成的跌幅，市场情绪显著回暖。然而，投资者对后续协议细节的关注将持续影响市场波动。美国可能继续聚焦解决贸易逆差问题，采取包括增加出口、减少进口等策略。美元贬值或许成为提升美国商品竞争力的潜在手段，但需谨慎评估其全球影响。
历史借鉴
「海湖庄园协议」中的汇率政策，美国可能借鉴1985年《广场协议》的模式，通过多边谈判协调主要货币汇率，推动美元贬值以重塑贸易竞争力。然而，日本「失落的30年」经验表明，此类政策对其他国家的实施难度较大，需谨慎权衡各方利益。
美国目前内部挑战 - 债务上限危机
美国国内的债务违约风险亦不容忽视。2023年，美国国会通过临时立法，允许政府至2025年1月1日免受债务上限约束。然而，财政部目前依赖非常规手段维持运作，美国国会预算办公室预计资金将于2025年8月耗尽。因此，财长贝桑需在7月国会休会前，推动提高债务上限的立法。此压力或为中美协议超预期达成的重要背景。
总括而言，此次中美经贸会谈的突破为全球市场注入一剂强心针，但未来90天的谈判进展、美国贸易逆差策略及债务上限问题的解决，将共同决定经贸局势的长期走向。投资者应密切关注协议细节与相关政策动向，谨慎应对潜在的市场波动。
美股焦点股
IBM (IBM)
简介
全球领先混合云与人工智能、以及企业服务提供商，拥有80,000个业务合作伙伴，为 5,200个客户提供服务，其中包括95%的财富500强企业
分析
- 今年增长稳定: IBM重申了今年至少5%的销售增长目标，并对第二季的销售展望持乐观态度，显示出来自HashiCorp的并购贡献将会提高。
- 混合云战略推动增长: 混合云策略是公司主要增长驱动力，由Red Hat和HashiCorp主导。随着开源混合IT模型的使用增加，这一策略将进一步促进其软件和谘询单元的扩展。
- 有限的政府业务风险: IBM的谘询业务中，联邦政府占比不足10%，这部分业务对政府至关重要。此外，IBM的整体业务中，与政府相关的可自由支配销售额仅占总收入的不到1%，这使IBM面对可能的预算削减风险时感到放心。
| 股票代号 | IBM.US |
|---|---|
| 股价 | 249.12美元 |
| 一手入场费 | 1,869港元 |
| 总市值 | 2,227亿美元 |
| 年初至今股价变化 | +9.0% |
| 2025财年Q1收入 | 145.4亿美元 (YoY +0.5%) |
| 2025财年Q1盈利 | 17.7亿美元(YoY +25.0%) |
| 预测盈利 | 103.4亿美元(YoY -2.7%) |
| 股息回报率 | 2.8厘 |
| 预测市盈率 | 22.0x vs 17.5x (过去2年平均) |
| 2025财年Q1收入 | 收入占比 | YoY |
|---|---|---|
| 软体业务 | 44% | +7% |
| 谘询业务 | 35% | -2% |
| 基础设施业务 | 20% | -6% |
| 融资部门 | 1% | -1% |
看法:
混合云策略的推动将为软件部门带来稳定增长，看好其云端业务的表现。
风险:
AI需求不及预期。
股价走势
图片来源：Bloomberg
「短线目标价」定义投资的周期在一个月以内，「中线目标价」定义投资周期在一个月至一年之间。 「长线目标价」定义投资周期在一年以上。
现价：249.12美元
中线目标价：271.00美元
止蚀价：232.00美元
港股焦点股
建设银行 (939.HK)
简介
是中国一家股份制商业银行，主要业务由公司金融业务、个人金融业务、资金资管业务和其他业务构成。
分析
- 预计今年盈利增长1.9%: 第一季净息差收窄16个基点，且随着贷款基准利率（LPR）和存量房贷利率在今年余下时间持续下调，营收压力持续。市场预计今年盈利增长1.9%。
- 贸易战影响有限: 尽管面临宏观经济压力，公司资产质量仍保持稳定。针对美国关税风险，管理层表示银行对全球贸易和海外市场的信贷敞口有限。结算和清算费收入会受关税影响，但这部分占总手续费不到10%。
- 庞大客户基础支撑业务: 作为中国第二大商业银行，其庞大的客户基础和政策执行能力仍为业务稳定提供一定支撑。
| 股票代号 | 939.HK |
|---|---|
| 股价 | 6.61 港元 |
| 一手入场费 | 6,610 港元 |
| 总市值 | 16,803 亿港元 |
| 年初至今股价变化 | 1.7% |
| 2025财年Q1收入 | 1,900.7亿元人民币 (YoY -5.4%) |
| 2025财年Q1盈利 | 833.5亿元人民币 (YoY -4.0%) |
| 预测盈利 | 3,330.5亿元人民币 (YoY -0.7%) |
| 股息回报率 | 6.6厘 |
| 预测市盈率 | 4.7x vs 4.5x (过去2年平均) |
| 2025财年Q1收入 | 收入占比 | YoY |
|---|---|---|
| 净利息收入 | 75% | -5% |
| 非息收入 | 25% | -6% |
看法:
银行面临净息差收窄属预期之内，但预期今年仍能保持稳定派息，且股息回报率达6.6厘，可继续作为长线持有。
风险:
经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。
股价走势
图片来源：Bloomberg
「短线目标价」定义投资的周期在一个月以内，「中线目标价」定义投资周期在一个月至一年之间。 「长线目标价」定义投资周期在一年以上。
现价： 6.61 港元
长线目标价：7.80 港元
止蚀价：6.20 港元
