八月保费增速平稳，新政策持续推动保险业发展
8月寿险保费高增，健康险改善而意外险承压。1-8月保险行业保费收入为43,784亿元，同比13.0%。人身险行业1-8月原保费累计收入32,126亿元，同比16.1%，较1-7月的13.1%有所提速，主要受益于预定利率下调带来的需求释放。其中寿险、健康险和意外险保费分别为26,082亿元、5,755亿元和289亿元，同比分别18.6%、7.3%和-10.0%。8月单月寿险原保费收入2,161亿元，同比68.5%（前值为16.1%）。意外险单月保费为29亿元，同比-9.7%（前值为-9.4%），预计意外险需求仍然偏弱。
财产险方面，保费增长继续提速。1-8月财险原保费收入11,657亿元，同比5.5%，较1-7月的5.1%继续提速。上市险企中太保财（7.7%）高于行业增速，但人保财（4.3%）和平安财（5.3%）低于行业。其中车险和非车险原保费收入分别为5,757亿元和5,900亿元，同比分别3.2%和7.8%。
图1. 2024年8月各上市保险公司原保险保费收入增速
图2. 2024年月度累计保费收入对比
在国家9月11号发布了新保险“国十条”后，9月27日，国新办举行国务院政策例行吹风会，进一步阐释24版“国十条”内涵。1）保险投资方面，督促保险公司强化资产负债联动，支持扩大保险资金长期投资改革试点。2）人身险方面，鼓励保险公司加快产品转型，发展浮动收益型产品。3）财产险方面，丰富巨灾保险保障形式，深化车险综改，推动实现“降价、增保、提质”目标，研究优化新能源车险自主定价系数的范围，推动降低新能源车险运行成本。4）保险法规方面，根据新形势的需要，与相关部门积极配合推动《保险法》的修订。
当前政策组合拳利好保险基本面改善，国新会释放资产端利好，提升盈利稳定性，估值明显回升，而行业负债端仍然延续较高景气度，建议持续关注保险股，个股建议关注：中国太平（966.HK）、中国平安（2318.HK）、中国人寿（2628.HK）。
中国平安（2318.HK）1H24公司实现净利润746.19，同比增长6.8%，同比增速较1Q24分别改善11.1个百分点。1）寿险业务高基数下价值保持双位数增长：1H24公司实现规模保费3878亿元，同比增长2.1%，新单保费1,178亿元，同比下降6.8%，预计主因23年预定利率下调部分客户提前配置保险，导致基数较高。个险管道价值持续提升，人力企稳，产能提升。上半年公司代理人管道NBV 181亿元，同比增长10.8%。月人均新业务价值9,785元，同比增长36%。代理人数量34万，同比下降2%，月人均收入1.2万元，同比增长9.9%。
2）财险业务：费用率持续改善，车险COR因巨灾提升。财险业务实现保费收入1619亿元，同比增长3.9%；净利润100亿元，同比增长7.2%。车险COR（综合成本率）为 98.1，同比增长1pct，非车险（除保证保险）COR为 95.5%，同比增长2.1pct，预计主因暴雨等自然灾害多发。中国平安上半年业绩增长稳健，现金分红维持稳定。寿险NBV在高基数下维持较高增速，队伍实现高品质发展，银保管道外部新业务价值增长将近翻倍，价值转型成效显著。在下半年预定利率持续下调、同期利润低基数背景下，公司价值与利润增长有望继续提速。建议可上望HK$55.00，HK$45.00止蚀。
图3. 中国平安（2318.HK）股价表现
中国人寿（2628.HK）2024年上半年公司实现净利润383亿元，同比增长10.6%，较一季度9.3%的降幅明显改善。上半年公司实现净利润382.78亿元，同比增长10.6%，较一季度9.3%的降幅明显改善，资产端表现改善可能是主要原因。新业务价值为322亿元，同比增长18.6%，相对一季度的26.3%有所放缓，主要原因是去年二季度基数提升。新单保费同比下降6.4%。缴费结构有所改善，十年期以上新单占比较去年同期提升1.7pct至50.3%。
队伍产能持续提升，规模实现企稳。截至2024年上半年，公司个险队伍规模62.9万人，较一季度末的62.2万人上升实现规模的企稳。队伍改革取得一定成效。公司坚持有效队伍驱动业务发展，深入推进行销体系改革，推出“种子计划”探索新型行销模式，目前已经在24个城市启动试点，预期队伍质态提升的趋势将持续。总的来看，公司代理人规模企稳产能提升，预期有效支撑未来增长。当前行业主要矛盾聚焦资产端，国寿作为纯寿险公司，具备行业第一梯队的敏感性及弹性，可以当做优质贝塔资产配置。建议可上望HK$17.00，HK$14.00止蚀。
图4. 中国人寿（2628.HK）股价表现