2023.04.03 50天線約20,600具較大阻力

國家統計局公布，今年首兩個月全國規模以上工業企業利潤總額按年下降22.9%至8,872億元人民幣，反映市場需求仍有待恢復。雖然內地經濟前景不能過於樂觀，不過，中國市場受歐美銀行事件影響較小，而且近期北向淨流入A股金額有所增加，內地市場短線表現仍較平穩。阿里(9988.HK) 公布重組，並設立六大部門及各自設有CEO及董事會，同時亦可能獨立融資和上市，市場料可釋放估值。由於美國的利率水平很大可能於上半年見頂，加上內地對科技行業的監管出現放寬跡象，科技股有望跑贏大市。

繼美國銀行業後，市場亦憂慮歐洲的銀行業，德意志銀行的CDS一度上升至2020年以來的高位，不過其基本面已經明顯改善，於22年的利潤超50億歐元，創2007年以來新高。我們料近期的金融股股價回落主要受市場缺乏信心影響，惟出現實際金融系統的風險不高，投資市場不宜過份悲觀。從資金流看，根據EPFR的數據，於3月，有近2,900億美元資金流入貨幣市場基金，為疫情初期以來最大，反映資金流入具防守性的投資產品，或限制股票市場表現。港股方面，恒指重上20,000點，而且恒指波幅指數(VHSI)回落至約26水平，反映市場對後市趨於樂觀。技術上，恒指於10天、20天及250天線之上，不過於50天線約20,600點見阻力。我們料恒指繼續於19,500-20,600點之間上落。

受惠阿里(9988.HK)的重組方案，帶動上周科技股表現，短線科技股有望維持強勢。另外，內地將迎來五一長假期，零售股值得留意。

361度(1361)主要於中國從事製造及買賣361度品牌體育用品，包括鞋類、服裝及配飾。於2022年，公司的收入為69.61億元人民幣，同比升17%，盈利為7.47億元人民幣。以產品分，佔收入41%的鞋類收入為28.54億元人民幣，同比升12.7%。佔收入35%的服裝收入則同比升14%至24.5億元人民幣。佔總營業額20%的童裝收入則升30.3%至14.4億元人民幣。於2022年底，公司共開設5480間361度品牌門店，較21年淨增加210間。

於2022年，公司的毛利率為40.5%，略高於其近5年平均水平的約40.1%，公司計2023年毛利率將維持於至40-42%的水平。管理層表示疫情后的複蘇進展順利，成人運動服年初至今增長10%以上，兒童運動服年初至今增長20%以上，電子商務年初至今增長30%以上。另外，公司表示並兒童運動裝的增長勢頭持續，管理層目標今年在1-2線城市開設更多兒童運動服飾店，將有利加速童裝業務的增長。由於公司的業績表現優於同業，加上自3月起被納入港股通，建議可於3.80元買入，上望4.30元，3.60元止蝕。風險:運動服飾增速低於預期。

特步國際(1368) 主要從事體育用品（包括鞋履、服裝及配飾）的設計、開發、製造及市場推廣，並主要以自有的特步品牌及四個國際知名品牌，包括蓋世威、帕拉丁、索康尼及邁樂進行銷售。於2022年，公司的收入為129.3億元人民幣，同比升29.1%，當中佔總營業額86.1%的大眾運動收入同比升25.9%至111.28億元人民幣。期內盈利升1.5%至9.22億元人民幣，符合市場預期。而於22年底，公司的全球分銷網絡超過8,000家門店。

展望2023年，管理層給予核心品牌雙位數增長指引。庫存方面，公司的庫存問題亦持續改善，與6月底相比，特步的庫存周轉天數減少了16天至90天，終端庫存水準從2022年底的5.5個月改善至目前的5個月，管理層表示，他們的目標是今年將庫存減少到4個月以下。而受惠庫存持續減少，我們料將有利資金流及盈利表現。我們看好運動服飾行業國潮趨勢的延續。我們認為特步在低線城市有其獨特優勢，有利於發展新品牌，建議可於9.70元買入，上望11.0元，9.2元止蝕。風險: 內地消費仍較疲弱。