2023.03.27 20,500點為恒指主要阻力

雖然內地降低金融機構存款準備金率0.25%至約7.6%，市場料此次降準可釋近5,000億元人民幣，不過由於0.25%的幅度仍較克制，或意味著貨幣政策可能不會在當前基礎上明顯寬鬆，消息並未為大市帶來明顯正面作用。聯儲局一如預期加息0.25%，並料年內最少再加息一次。而根據利率點陣圖顯示，今年底的利率將維持於5.1%。雖然耶倫重申將保護美國民眾存款，不過，聯儲局下調未來兩年美國經濟增長預測，我們料港股將繼續波動。

瑞銀以30億瑞郎收購瑞信，不過瑞士金融機構同時將瑞信的160億瑞郎額外一級資本(AT1)債券面值撇賬至零，市場關注金融機構的高風險債券風險，一度拖累恒指跌穿19,000點水平。雖然料投資市場仍較波動，不過由於再出現更大的金融系統性風險不高，我們料恒指再大跌的空間有限。恒指波幅指數(VHSI)繼續處於近27的偏高水平，反映市場的避險情緒仍較高。技術上，恒指雖然於10天及250天線之上，但仍未能重上20,000點水平，技術走勢仍然較弱。於業績期後市場或焦點於歐美金融業的流動性及信心情況。我們料恒指繼續於19,000-20,500點之間上落。

市場料美國利率的上升空間有限，帶動科技股表現。由於近期人工智能繼續為市場焦點，而半導體行業亦有望受惠人工智能發展，相關股份值得留意。

ASMPT(522 HK)主要從事設計、製造及銷售半導體工業所用之器材、工具及物料，以及表面貼裝技術配置機。於22年，公司的收入為193.63億港元，同比減11.8%。當中佔收入52%的半導體解決方案收入同比減少25.2%至101億港元，而佔收入48%的表面貼裝技術解決方案則同比增加9.8%至92.59億港元。期內盈餘為26.2億港元，同比跌17.3%。

管理層預期其23年首季的收入為4.55億美元，同比跌27.4%或按季跌11%。不過新增訂單總額則可有10%-20%的按季增長。而從長遠來看，公司預計全球半導體設備市場在 22-27E 期間的複合年增長率為 8.2%，公司中長期的前景仍較樂觀。雖然短期內行業的處於下行周期，不過管理層對其先進封裝及汽車業務仍較樂觀，料於23-27年間，先進封裝及汽車業務可有13%及10%的複合年增長率。另外，公司亦有望受惠ChatGPT的發展，主因其客戶亦包括GPU、CPU 和內存公司等。建議可於73.0元買入，上望82.0元，69.0元止蝕。風險: 若下半年行業未能如預期般復甦，或為股價帶來壓力。

華虹半導體(1347 HK)主要從事半導體產品的生產及銷售，於22年公司的收入為24.75億美元，同比升51.8%，期內盈利為4.5億美元。整體毛利增長86.8%至8.44億美元，毛利率上升6.4%至34.1%，主要由於平均銷售價格上漲及產品組合優化帶動。年內，付運晶圓增長22.8%至409萬片，產能利用率持平於107.4%。

管理層預計 2023 年第 1 季度營收為 6.3 億美元（環比持平），而毛利率則由22年第4季的38.2%回落至32%至24%。雖然行業仍低迷，但管理層有信心可跑贏同業 。同時，公司亦重申 12 寸晶圓廠產能擴張，預計 12 英寸晶圓廠產能將從 2022 年底的 65,000 晶圓/月，擴大到 2023 年的 95,000 晶圓/月。而第二座12寸晶圓廠最早1H23動工，並於2H24開始貢獻（12寸晶圓/月預計25E達12.5萬片），隨著產能增加及效率提升，公司未來的收入及毛利均具提升空間。建議可於33.5元買入，上望38.0元，32.0元止蝕。風險:公司近60%的收入來自消費電子產品，若環球經濟衰退，或影響公司業績表現。