2023.01.16 市場欠更多催化劑 22,000點為恒指初部阻力

市場憧憬內地疫情高峰已過，加上美國12月時的一年期通脹預期回落至5.0%，創2021年7月份以來新低，觸發市場對美國放緩加息的預期，帶動了港股的投資氣氛。數據上，我們亦看到內地的整體經濟活動亦出現復甦跡象，於23年元旦期間，全國國內旅遊出游近5,270萬人次，同比增長0.44%。另外，根據同程旅行數據，春節出行的國內長線度假遊產品諮詢量同比上漲近20倍，在外圍需求及經濟均不太明朗下，料內需仍是大市主要的炒作主題。不過投資者仍需留意，春節期間，可能更多人回鄉，或不利短線零售數據，惟中長期看，隨著經濟活動回復正常，內需行業跑嬴大市的機會仍較大。

雖然中港正式恢復通關，不過目前看整體人流量仍需時回復。於1月8日通關首日，來港內地客只有約14,000人，遠小於出境的約35,000人 。事實上，市場對初期的人流量不太樂觀，相信要待疫情進一步明朗，人流才有望回升。不過，投資者仍需留意，於疫情期間，內地旅客的消費模式已出現較大改變，網購已成為主流，本港零售需面對競爭加劇的問題。相比之下，餐飲則可更能受惠旅客陸續回升及防疫政策放寬。另外，由於特斯拉在中國大幅降價，Model 3 和 Model Y 在中國售價下調近10%，將大大加大了內地新能車的競爭格局。事實上，於今年1月1日起，內地實施13年的新能源汽車補貼政策正式退出，在過去幾年的高增長下，投資者宜留意部份需求會否已被透支，料新能源車及汽車零部件相關可能面臨壓力，投資者宜留意短線風險。大市方面，恒指年內維持強勢，技術上亦企於250天線之上，不過市場正消化大部份利好因素，在欠缺更多其他催化劑下，料大市再上升的動力有限， 22,000為恒指初部阻力，20,500點為主要支持。

行業方面，能源業、原材料及醫療保健表現優於大市，不過我們料餐飲業於農曆年間可能有較好的銷售數據，餐飲股值得留意。

九毛九(9922)主要以九毛九及太二品牌於中國經營餐廳，當中太二品牌佔整收入的78%，而九毛九品牌則佔近18%。而於22年6月底，公司共經營475間餐廳，當中包括77間九毛九餐廳及384間太二餐廳。業績方面，於22年上半年，公司的收入為19億元人民幣，同比減少6.1%，盈利為5,770萬元，同比跌69%。

展望2023年，市場料太二品牌將增加150間分店，而其翻卓率則由目前的2.9倍回升至疫情前的約3.6-3.7倍。另外，隨著「慫」商舖營運持續改善和加速開店，亦有望成另一增長點。市場料「慫」於23及24年將分別開20間及30間分店，其翻卓率為3.5倍。與同業相比，市場料公司於23年的收入增長逾60%，高於海底撈 (6862)及呷哺呷哺(520)的24%及36%，同時公司目前亦有高於同業的毛利率，近63%。事實上，海底撈 (6862)仍處於店舖整合階段，而九毛九(9922)則成有較清晰的擴充計劃，我們料九毛九可跑嬴同業，建議可於$20.6元買入，上望$23.0元，$19.5元止蝕。風險為疫情具再度反覆可能，或影響消費及外出意欲。

百勝中國(9987) 主要在中國經營快餐品牌肯德基與必勝客等。於2022年6月底，公司於內地1,400個城市共有9,954家餐廳，當中6,749家肯德基餐廳及2258家必勝客餐廳。於22年首3季，公司的收入同比減1.1%至74.8億美元，盈利則跌24.5%至3.89億美元。

在經濟重新開放下，公司的高質量消費品牌受惠程度較大。公司表示其逆市擴張步伐不變，於23/24財年，預計淨開店1,200至1,300間，同時市場亦料於23財年其同店銷售可有逾10%的增長。中短期方面，由於預計內地將不再實施「就地過年」政策，春節餐飲的需求將好於預期，加上亦料於長假期間，被壓抑的需求將獲得釋放，有望為公司的需求帶動較正面的影響。而與同業比較，公司的定位較高，加上其成本管理能力較強，料整體業績表現具較大彈性。建議可於$455.0元買入，上望$510元，$420元止蝕。風險為疫情影響食客流量及銷售表現。