2022.10.03 英國債匯動盪 為投資市場帶來更多潛在不明朗

美股持續波動，繼聯儲局放鷹後，英國最新減稅方案亦震散英國的股債市場。由於英國新政府既要刺激經濟又要控制能源成本，引發了市場對政府能否負擔的及經濟前景的疑問。另外，北溪天然氣管道疑遭破壞爆炸，3管線受損，或令地緣及能源價格高企問題再度升溫。美國的經濟數據仍較強勁，9月美國消費信心指數升至108，而8月新屋銷售更意外飆增28.8%，遠勝預期，而多位聯儲局官員亦持續支持加息。目前市場料今年底前進一步加息1.25%，而聯邦基金利率最遲明年3月見頂，升至4.5至4.75厘區間。另外，近期全球債息亦見走高，當中美國的2年期及10年期債息亦一度再創近年高位，將繼續影響股票市場的估值。

美股將迎來多個重要經濟數據，包括PMI、新訂單及就業市場等數據。事實上，若經濟數據持續強勁，將為加息提供支持，數據回落則可能深化衰退預期，在市場欠缺信心下，解讀為負面消息的機會較大。另外，由於近期市場對經濟前景的信心不大，風險胃納亦有所減弱。近期的恐慌指數 VIX亦升至~30以上，反映市場料美股後市將更為波動。隨著聯儲局持續升息，帶動美國 10 年期國債實質利率升至近11 年來新高。事實上，若實質利率持續上升，將不利大部份資產估值。根據歷史數據，除美元之外，很少有資產能在美國實質利率上升時期表現良好，同時由於料企業盈利下降，對股市而言，利率上升加上盈利下滑將為股價帶來雙重壓力。另外，道指較年初高位已回落超過20%，技術上墮入熊市，是2020年3月以來首次。由於目前市場憂慮近期的外匯波動可能會釀新一輪金融危機，在預期資金將重新分行資產及以避險為先下，我們料美股將持續波動。預計S&P 500指數將於3,300點及3,800點之間上落。

行業方面，上周普遍行業均錄得回落，而受北溪天然氣管道爆炸影響帶動能源價格，能源行業向好。雖然必需品消費於上周亦錄得下跌，但在第四季將迎來傳統消費旺季及整體經濟數據亦較強下，我們偏好必需品消費。

可口可樂公司（KO）在過去幾年都表現出巨大的彈性， 公司的5 年總價格回報率為 52%，儘管在疫情下，公司的表現亦受影響，但公司自 2019 財年以來的收入複合年增長率和淨收入複合年增長率為分別為 3.51% 和 2.37%，仍屬穩定及有保障。

過去幾個月對消費必需品的負面情緒一直在上升，主要來自於市場對於進入通脹壓力持續攀升的擔憂，必需消費品將更難應對不斷上漲的成本。但事實證明，公司在疫情期間和重新開放後均表現出彈性，到目前為止，公司二季度環比增長為 5.74%。儘管通脹上升和即將到來的冬季可能會抑制部份需求，但我們預計這些將是暫時的逆風，到 2023 年中期宏觀經濟改善會顯著緩解這些不利因素。公司將於 2022 年 10 月 26 日報告 FQ3’22業績，但由於公司的派息比率穩定(持續於80%以上)，於現市況將為投資者提供更大防守性。建議可於US$55買入，上望US$61.5，US$51.5止蝕。

雖然上周美股表現反覆，但我們上周推介的通用磨坊（GIS）表現亦較穩定。公司早前發佈2023財年第一季度財報，期內收47.17億美元，同比上漲3.9%；銷售成本為32.7億，同比上漲11.12%，第一季度淨利潤為8.2億美元，同比上漲30.78%。盈利的飆升主要來自有機食物銷售額增長 10%，加上調整後的營業利潤增長 8%。

此外，第一季度較為關鍵的是，公司以2.53億美元兼併了為區域及全國性披薩連鎖、零售方供貨的製造廠商TNT Crust。在北美，人們居家自製的意願仍然超過餐館消費，而披薩憑藉品類是家庭是用餐首選，我們看好該產品線的前景。此外，公司第一季度的經營現金流增加了 1900 萬美元，資產負債表權益繼續強勁增長。同時管理層提高了其 2023 財年全年展望，2023 財年調整後獲利將成長 2% 至 5%，高於之前預期的持平至 增3%。我們建議投資者逢低吸納。建議可於US$76以下買入，上望US$86，US$74止蝕。