2022.09.26 市場需時消化聯儲局偏鷹取態

聯儲局一如預期加息0.75厘，同時亦繼續放鷹，主席鮑威爾重申要把利率上調至「限制性」水平的立場，並致力於將通脹率降至2%的水平 (預計最快到2025年，通脹率才會回落至2%的局方目標)。而根據點陣圖，局方今年餘下兩次會議，或會再合共加息1.25厘，反映年內的加息步伐仍快。當局亦降今年美國經濟增長預測至0.2%，遠低於之前預測的1.7%增幅，而失業率將由目前的3.7%升至2023年的4.4%。另外，俄羅斯總統普京宣布俄羅斯進入「部分軍事動員」，將不惜一切保衛俄羅斯領土，市場亦解讀為可能動用核武，進一步削弱了市場的投資氣氛。事實上，上周為超級央行週，除美國外，瑞士、挪威、英國等均宣布加息。由於目前市場仍需時消化加息、環球通脹及經濟前景和俄烏局勢等問題，我們料美股將繼續波動。

美國 9 月 NAHB 房產市場指數報 46，低於預期的 47及前值的49，更創2007年以來最大跌幅。同時，美國 8 月份二手屋銷售同比下降 19.9%。數據反映因利率持續上升，加快了房地產市場的降溫速度。而根據市場統計，建築商繼續面對較高的營建成本和激進的貨幣政策，超過半數受訪的建築商表示使用優惠措施來進行促銷，在更低的預期價格下，美國樓市氣氛可能繼續走弱，進一步利淡經濟表現。事實上，聯邦快遞(FDX)早前的季度業績遜預期，同時亦警告行業前景惡化，撤回全年預測，宣布削減成本措施等，深化了投資者對全球經濟即將陷入衰退的憂慮。此外，美國10年期及2年期債息再創逾10年高位，債市持續發出更大經濟衰退的訊號，均限制了投資市場表現。由於高通脹及地緣政治等為投資市場帶來更大不明朗性，我們料資金短線將以避險為主，預計S&P 500指數將於3,500點及3,900點之間上落。

行業方面，上周普遍行業均錄得回落，而公用股跌幅則較小。由於料短線美股仍較波動，我們偏好必需品消費，主因第四季將迎來傳統消費旺季。美元樹（DLTR）Dollar Tree是美國一家經營折扣廉價雜貨的連鎖店。公司的收入主要受同店銷售增長和門店數量的推動。公司於2022 財年第二季度收入和每股收益略低於預期。不過管理層對第三季則較樂觀，預估第三季營收達67.5億到68.7億美元(第二季為67.7億)。管理層在 2022 年第二季度財報電話會議上指出，通貨膨脹對收入的影響。根據管理層的說法，購物者已經由於汽油價格高而合併旅行。管理層還指出，隨著消費者削減支出，從非必需品轉向低利潤的基本需求的消耗品。

隨著海運和國內物流成本從疫情後的高點回落，利潤率可能會擴大。然而，庫存的急劇上升和降價風險仍然令人擔憂。公司表示近期新增客群多來自年收入8萬美元的家庭，反映其客戶群有所擴大。在當前困難的經濟環境下，公司的業務表現仍值得看好。在經濟下行及通脹下，公司具一定防禦性。建議可於US$135買入，上望US$151，US$127止蝕。

通用磨坊（GIS）主要從事食品加工業務，其產品包括餐Wheaties和Cheerios及Haagen-Dazs等。公司調升全年銷售和盈利財測，預計 2023 財年淨銷售額將成長 6% 至 7%（之前的預測銷售額為成長 4% 至 5%），主要來自於售價上漲以及對其早餐穀物、零食和寵物食品的強勁需求。另外，公司各家包裝食品製造商一直在穩步提高產品售價，從穀物到牛肉乾不等，因為它們希望在最不引起消費者不滿的情況下，能讓獲利免受與勞動力、原料和運輸相關的成本增加的衝擊。公司還預計，按固定匯率計算，2023 財年調整後獲利將成長 2% 至 5%，而之前的預測範圍為持平至 3%。雖然管理層表示，未來在定價、銷量、市場需求間平衡仍是個挑戰，預計還會有1 3%-14%之間的通貨膨脹率；在供應鏈問題上，只是略微緩解，並沒有根本解決。但由於公司的需求受經濟周期影響較低，建議可於US$78買入，上望US$88，US$74止蝕。