2022.08.29 美國持續加息 美股將繼續波動

雖然美國7月個人消費支出 (PCE) 數據顯示物價壓力已減緩，但聯儲局主席鮑爾在全球央行年會發表鷹派演說，暗示聯準會仍將在9月激進加息，拖累美股表現。事實上，美國10年期與30年期債息率再度升至7月以來新高，亦影響了投資市場氣氛。另外，根據全國商業經濟協會(NABE)數據，有72%的經濟學家預計美國將於2023年年中開始出現經濟衰退，而10年期及2年期債息差亦出現倒掛情況，反映經濟衰退問題不容忽視。政經方面，美國總統拜登宣布減免學生貸款的新措施，市場料措施有助釋放市場的消費能力。數據方面，美國經濟活動連續兩個月收縮8月製造業PMI報51.3，為兩年最弱，另外，美國7月新屋銷售按月跌12.6%。由於目前整體數據表現欠佳，加上加息步伐可能仍較快，將繼續為投資市場帶來不明朗因素。

美國推出醫療保險藥物價格談判，市場憂慮藥價可能受壓，早前一度拖累健康護理股的表現。不過由於談判要到2026年才開始，而且首年只涉及10款藥品，對大型藥企的實際影響有限。事實上，醫療股基本面較不受經濟周期影響，於目前市況下，仍為較穩定的行業。美國本周將公佈多個關於勞動市場的數據，料可為市場提供更多經濟表現的啟示。企業盈利方面，S&P 500公司發布財報，當中近78%的獲利超越預期，高於長期平均的增加~66%，但低於前四季平均的 80.6%。另外，市場料2022Q3的企業盈利增加5.5%，但扣除能源板塊則下滑 1.1%，低於2Q的跌0.9%，反映市場對企業的盈利表現趨於審慎。市場對加息步伐早有預期，近期美股表現或更大程度反映當地的經濟情況。我們料料S&P 500指數將於4,000點及4,400點之間上落。

行業方面，上周能源股向好，主因俄烏問題持續，令能源價格繼續高企所至。由於冬季將近來天然氣需求旺季，我們料能源價格於高水平將會延續一段時間。

美國西南能源(SWN) 2022 年第二季度收入為 41.4 億美元，同比增長超過 294%，調整後淨收潤從 2021 年同期的 1.29 億美元同比增長 185.3% 至 3.68 億美元。在經營強勁的同時受益於石油和天然氣價格上漲的西南能源公司也報告了調整後的 EBITDA 利潤率為 20%。經調整後每股收益 (EPS) 同比增長 73.7% 從一年前的 0.19 美元升至 0.33 美元，高於市場預期。公司提高第三季度和2022年全年的產量展望。2022年第三季度，公司目標是總產量在 429 Bcfe 和 444 Bcfe 之間，同比增長38.4%至43.2%，全年預計總產量在 1,715 Bcfe 和 1,745 Bcfe 之間，同比增長38.3%至40.7%。由於公司目前的資產負債強勁，市場憧憬股票回購活動，從而帶動股價表現。另外，地緣政治和疊加冬季旺季來臨非常大概率將在未來幾個月推高石油和天然氣價格，我們建議投資者在化石燃料公司的頭寸中增持股份，西南能源有望在下一次預期的大宗商品價格上漲中受益，建設可於US$7.5買入，上望US$8.5，US$7.0止蝕。

切薩皮克能源（CHK）受益于俄烏衝突下油氣價格大漲。公司第二季度營收為35.2億美元，同比增長超過4倍，比市場預期高了一倍多；調整後每股收益為4.87美元，遠高於上年同期的1.64美元以及市場預期的3.75美元。

8月19日，俄羅斯天然氣工業股份公司表示，“北溪1號”天然氣管道將於8月31日起停止供氣3天，進行一次技術維護。雖然俄氣強調，一旦檢修工作完成、並且裝置沒有技術故障，天然氣運輸將恢復到每天3300萬立方米(管道滿負荷的20%)，但這仍然引發了市場對俄羅斯可能全面切斷對歐洲出口天然氣的擔憂。在此情況下，作為歐洲天然氣供應替代來源的美國天然氣持續上漲，兩周漲幅14%。

由於以美國為首的西方國家對烏克蘭戰爭的制裁，俄羅斯削減了對歐洲國家的天然氣運輸，因此天然氣價格也繼續面臨強勁的上行壓力。有利的天然氣價格將進一步降低該公司資產負債表風險、並增強新興資本回報潛力。從長遠來看，我們認為公司將受益於“液化天然氣市場的發展和溢價定價的潛力”，我們建議投資者候低於US$100買入，上望US$112，US$94止蝕。