根據國際貨幣基金組織的預測，2024年的全球經濟增速介乎2.5%至3%之間，其中美國經濟增長預期領先其他發達國家。在發展中國家方面，中國預期增長4.5%，而印度和印尼增速較快，預計分別為6.3%和5%。
去年美股主要升幅來自科企七雄，今年或流向其他板塊。期貨市場目前預計美聯儲2024年將降息150個點子以上，然而12月底的點陣圖顯示，美聯儲官員預計明年降息幅度很可能僅有75個點子，目前市場過於樂觀了。然而整體美國經濟仍比市場為好，加上過往美股選舉年都表現不差，故資金或從科網板塊轉去傳統價值型板塊，預料故道瓊斯工業指數在首季將跑贏納斯達克指數。
主題方面，預期人工智能和減肥藥仍會繼續受資金追捧。人工智能的迅速發展將持續帶動電子產品製造業的增長，加上已完成去庫存，以及進入新一輪的更換周期，下遊硬件生產商或受惠。減肥藥可能成爲另一個投資重點，超過三分之二的美國和英國成年人均有超重問題，但對歐美個別必需消費股或造成負面影響。
受多項結構性因素影響，包括人民幣走勢疲弱，中美關係也是極不明朗，內地房地產問題，以及內地經濟增長仍處於緩慢復甦階段。儘管港股估值低廉，不排吸引長線投資者關注，但短期缺乏重大的上升動力，故以區間反覆為主。
在此等環境下，電訊板塊是賺取穩定收息之選，石油煤炭等板塊料仍可派發高息，會吸引資金作防守佈署。都有可為，消費及餐飲類股則要小心一點。
美股首季焦點股名單
- NVIDIA (NVDA.US)
NVIDIA作為圖形處理器(GPU)的龍頭，近年除了應用於個人電腦的遊戲，雲端計算、數據中心和人工智能的模型訓練等均大幅增加對GPU的需求。NVIDIA過去 12 個月的市盈率約爲 64倍，處於高估值水平。惟市場平均預測NVIDIA在2024年的盈利將近 70%的高增長。NVIDIA的芯片運算能力也大幅拋離競爭對手。面對中國市場的禁售令，公司已專為中國地區準備一系列新的AI GPU，能符合禁售令之餘，也不致於令中國銷售大幅倒退。
總括來說，雖然NVIDIA估值高，但業務也處於高增長階段，芯片擁有壟斷優勢，故市場願意給予高估值，可再看高一線。
- 聯合健康集團 (UNH.US)
聯合健康集團是最大的私人健康保險公司之一，也是一個醫療保健服務巨頭，涵蓋從醫療和藥品福利到向附屬客戶和第三方客戶提供門診護理和分析等全面服務。去年第三季業績顯示營收同比增長14.2%至923.6億美元，經營利潤爲85億美元，同比增長14%。淨利潤率爲6.3%，上年同期爲6.5%，得益於應對醫療成本控制得當。
作為美國健康保險龍頭，在通脹放緩下，預期經營壓力有所改善。預期一向營運出色的健康保險業務將繼續錄得穩健增長。處於增長期的醫療保健解決方案部門 Optum可望繼續保持高增長勢頭。
- 摩根大通 (JPM.US)
作為美國最大的金融機構之一，去年第三季度營收和利潤皆超過預期，得益於高息環境，淨利息收入與低於正常信貸成本之間的超額盈利，淨利潤增至132億美元，也大幅高於分析師預測的119億美元。此外，摩根大通以106億美元收購第一共和銀行大部分資產，預料交易將帶來每年逾5億美元的新增淨收益，並將適度提升每股收益。
儘管仍面對聯儲局加息，並對房地產等資產影響所帶來的風險，銀行貸款仍將減少，但相信再次去年3月銀行危機的概率低。以摩根大通擁有多元化業務，除了有穩健的財報，繼續在同行中表現競爭優勢。
- Target (TGT.US)
為美國第六大零售商，以具有競爭力的價格提供各種時尚服裝、家居用品和家庭必需品。第三季財報每股盈利為2.1美元，依然大幅高於預期的1.48美元，隨著美國通脹環境及就業市場已趨向正常化，即使員工工資仍在上升，但升幅已不及早前，工資增長更正常化，這有利改善今年的經營利潤率。第三季同店銷售額下降4.9%。 第三季毛利率為27.4%，而2022年為24.7%，反映出減價和其他庫存相關成本降低、運費成本也下跌，將更有利毛利率改善。
整體零售業的銷售已經放緩，與主要競爭對手相比，庫存水平壓力較低，提供的折扣率可望收窄，展望Target的產品組合仍具競爭力。
- 迪士尼 (DIS.US)
運營三個業務板塊，1)娛樂(多家有線電視網絡及Disney+流媒體服務)、2)運動(ESPN 和 ESPN+ 流媒體服務)和3)體驗(迪士尼主題公園和度假勝地)。第三季盈利勝預期，主要由於ESPN+利潤貢獻及主題樂園持續增長帶動，但廣告收入下降影響整體收入。管理層計劃持續嚴格管理成本基礎，包括擴大削減成本措施，將削減成本目標再增加20億美元，令總成本削減規模提高至75億美元。
展望公司除了節流，鑒於最新的指引和成本削減舉措，流媒體Disney+可望重捨高增長。未來IP內容重組、出售重資產等舉措有望迎估值重估。
港股首季焦點股名單
- 聯想 (0992)
主要從事個人電腦和智能設備業務、移動業務、數據中心業務及其他業務，是全球電腦（PC）出貨量最多的電腦生產商，市佔率約23.5%。儘管去年中期純利按年跌59.7%至4.26億美元，但市場認為公司的電腦出貨量正處於轉折點，並將受惠於即將來到的新產品周期。配合早前與IDC機構發布《AI PC產業（中國）白皮書》，指AI PC有望成為AI普及的首選終端，預期公司可受惠今次的AI應用普及化熱潮。步入2024年，PC進入更新周期，加上AI熱潮仍持續，聯想有受惠空間。
- 快手 (1024)
營運網絡短視頻及直播平台，以及提供線上營銷服務及其他服務。憑藉用戶增長策略和持續優化的算法，用戶規模和平台流量均實現了高質量的增長，帶動第三季度快手應用的平均日活躍用戶按年增長6.4%，達到歷史新高的3.8億。第三季經調整利潤為31.7億元，較去年同期錄經調整虧損6.7億元，業績大幅改善。
目前看短視頻情境，正健康地推動電商業務可持續發展，預計未來GMV和廣告的市場份額將持續增長。在內地電商處於轉型階段下，快手有望佔一席位。
- 同程 (0780)
於中國透過線上平台提供旅遊相關服務，包括預訂住宿服務及交通票務。去年第三季業績轉虧為盈，錄純利5.1億元，較同期淨虧損9,038萬元大幅改善，主要受惠疫後復甦旅遊行情。在用户上，年付費用户和月均付費用户均持續創下歷史新高，年付費用户達到2.25億戶。文旅部表示推動實施國內旅遊提升三年行動計劃，為入境遊客提供更多高質量旅遊產品和更多便利化服務。以公司一向專注國內旅遊業務，潛在受惠空間大。
- 網易 (9999)
主要從事提供在線遊戲服務，在線音樂服務及社交娛樂服務等。第三季盈利勝預期，收入同比上升11.6%至272億元，經調整淨利潤增15.7%至86億元，無論收入、毛利率及費用管控均錄穩健增長步伐。手遊佔遊戲收入比重提升至77.6%，《永劫無間》轉免後玩家數攀升至超過4000萬，手遊全面復甦旗艦產品《逆水寒》手遊、《蛋仔派對》表現火爆。
短期股價曾受《網絡遊戲管理辦法(草案徵求意見稿)》而錄得單日大幅下跌，但隨後官員口風緩和相關意見稿的擔憂。預期國產遊戲版號審批時間表正常化，表明政府仍支持產業健康發展，公司產品組合在同行中表現優異，股價大跌視為積累的機會。
- 中移動 (0941)
在中國內地及香提供通信和相關服務。今年首三季度純利為1055億人民幣，按年增長7.1%，除了通信服務表現穩健。新業務如工業互聯網、雲業務繼續錄不俗增長。最新也與深圳市大數據研究院簽署戰略合作協定，發展大數據及人工智能等技術。故除了核心業務可提供穩定收入前景，以及穩定派息，新業務也有助市場改變其商業模式，進一步有助股值的重估。
分析員：陳家建 (中央號碼BHS185)
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