美國總統特朗普向大部分重要貿易夥伴收取20%至30%的全面關稅，加劇市場對貿易戰的憂慮。今周銀行上季業績陸續出爐，美國6月CPI將於美東時間周二公布，PPI將於周三公布，作為衡量聯儲局利率政策的重要參考。大市方面，一周累計，道指下跌1.0%，標指及納指分別下跌0.3%及0.1%。我們料S&P500指數將於6,100至6,400點之間上落。
建材行業在下半年將迎來新一輪的市場關注，主要得益於擴張性財政政策、預期聯儲局與歐洲央行的降息、沒有新增關稅，以及潛在的併購活動支持。各地的大型基建計劃提供了穩定的需求背景，減少了行業過去對借貸的依賴，也降低了對利率變動的敏感度。行業龍頭公司逐步轉向以利潤率為重點的策略，且此趨勢有望持續到下半年。業界正積極投資以應對市場的碳中和轉型，這不僅帶來成長機會，也有助於降低成本，尤其對於有多樣化業務及嚴格控制成本的企業而言更具吸引力。
全球建材股估值仍將緊盯今年盈利成長預期，特別是受益於美國市場的需求、成本削減以及需求回暖。Holcim (HCMLY.US) 在北美分拆後，透過Amrize (AMRZ.US) 在紐約證交所掛牌，股價有所提升。Heidelberg (HDLMY.US) 在零碳混凝土領域處於領先地位，但Cemex (CX.US)、Buzzi (BZZUY.US) 和 Heidelberg 仍落後於美國同行，行業的溢價差距逐步擴大。
展望下半年，建材行業的表現或將受到美國市場需求強勁、歐洲主要經濟體如德國的回暖，以及碳中和相關併購活動的影響。年初的主要亮點包括 Heidelberg ，該公司在推出首個大規模碳捕捉與封存（CCUS）工廠及推出零碳水泥後，股價自年初至今升超過68%。Holcim 則受到北美Amrize IPO的提振，上升約37%。隨著天氣和貿易波動在上半年逐步緩解，預計明年需求將逐步回暖。由於銷售價格上升趨勢可能放緩，成本控制將成為提振下半年利潤率的關鍵。
李維斯(LEVI.US)上調銷售和利潤指引後，仍可能低估了其潛在的上升空間，尤其是來自Dockers品牌的拖累已成過去。現時品牌在千禧世代和Z世代消費者中的日趨流行，並且在女性產品線以及新興品類方面的增長速度正加快，主要受益於直營渠道和擴大的批發業務。
公司推行的本地化和具有文化特色的營銷活動，例如與Beyoncé合作的視頻系列，有助於其與年輕消費者建立更緊密的聯繫。由於關稅前積增大庫存和積極的應對措施（如策略性提價），第二季毛利率影響不大。營運利潤率約為6%，較去年第二季高出近400個基點，這得益於庫存精簡和產品結構的有利變化。
公司在持續推動品牌年輕化、渠道擴展和產品創新方面展現出強勁動力，預計未來數季仍有較大成長潛力，並可能超越目前預期的表現。建議可在22.30美元附近獲利，設置18.35美元作為止蝕位。
微軟(MSFT.US) 裁員約9,000人，這是推動內部AI工具應用的策略之一。這些裁員措施部分抵銷與AI基礎設施建設相關的資本支出上升所帶來的較高折舊成本。
微軟的多元化業務結構使其在不確定的經濟環境中更具韌力，且在雲端服務的強勁推動下，預計銷售增長將保持兩位數。隨著智能雲（Intelligent Cloud）業務的擴張，AI服務的貢獻料將持續提升，並且隨著更多產能投入以滿足需求，該部分業務有望保持超過20%的銷售增長。
微軟在積極推進AI轉型的同時，展現出穩健的財務實力和靈活的成本控制能力，未來幾個季度仍具備較好的成長潛力。建議可在567美元附近獲利，設置466美元作為止蝕位。
