近年來，全球多國的長期國債孳息率曾出現急劇上升，引發市場劇烈波動。這不僅反映投資者對這些國家財政前景的擔憂，更可能帶來廣泛經濟衝擊。簡單來說，孳息率上升意味著該國政府借錢的成本增加，這會像多米諾骨牌般影響企業、消費者及資產市場。本文將解釋這現象的成因、實例及潛在風險，讓讀者更容易理解箇中道理。
長債息急升的普遍影響
如果孳息率長期居高不下，政府發債成本會大幅上漲，進而推高整個市場的融資利率。這會產生連鎖效應：企業可能減少投資、消費者縮減開支、房地產及股市等資產價格面臨下行壓力。舉例來說，高息環境下，借錢買樓或擴張業務變得更審慎，經濟增長自然放緩，甚至可能陷入衰退。
英國案例：減稅政策引發債市風暴
去年1月，英國爆發債券賣壓潮，30年期國債孳息率一度升至2008年金融危機以來的高位。當時政府宣佈減稅及大額能源補貼，旨在刺激經濟，但市場質疑這些措施缺乏足夠財政來源，最終以發債來支付。結果，債券價格急跌（債價與孳息率呈反向關係），投資者紛紛拋售。事件更導致時任首相卓慧思僅執政45天便下台。幸好，相關預算案未通過，其後孳息率逐步回落，但這提醒我們，政策不明朗可迅速動搖市場信心。
美國案例：減稅法案加劇財政憂慮
去年6月，美國通過《美麗大法案》，大幅增加政府開支，市場擔心這會進一步擴大財政赤字。加上信貸評級機構穆迪下調美國主權信用評級，國債市場陷入混亂，尤其是長期債券遭拋售。30年期美債孳息率在5月底飆升至約5.15%，接近2007年高位。隨後，聯儲局加速減息，美財長亦表示關稅收入可彌補稅收缺口，這才緩和市場恐慌。美國作為全球最大經濟體，這類事件影響力巨大，波及當時投資情緒。
法國案例：政治危機推高債息
去年9月，法國政局動盪加劇，總理貝魯提出的預算削減計劃未能通過國會。信貸評級機構惠譽預計法國債務比率將持續上升，並將信用評級降至歷史低位的「A+」。結果，30年期國債孳息率升穿4.52厘，創16年新高。整體歐洲央行去年的減息周期有助緩解債務壓力，但政局不穩仍是市場焦點。如果法國無法穩定財政，歐元區整體穩定性也會受威脅。
日本案例：選舉承諾引發債市波動
今年初，日本國債孳息率突破4%歷史高位，源於高市早苗於2月8日提前大選，並承諾逐步削減食品消費稅以爭取支持，但未說明資金來源。這加劇市場對財政擴張的疑慮，推升債息。後來，財務大臣表示將削減冗餘開支及檢討稅收減免，日本央行亦繼續購債操作，孳息率才回落。高市早苗偏好寬鬆政策，預料日本長期債息將持續波動向上。
根本原因：財政困境的惡性循環
這些事件看似獨立，實則有共通根源，各國難以制定可持續財政計劃。一方面，若政府削減開支或福利以平衡預算，容易引發民眾反對，甚至導致政權更迭。另一方面，在經濟低迷時，政府往往需要推行刺激措施，如減稅或補貼，資金主要靠發債籌措。這讓投資者擔心債務失控，進而拋售國債，導致債價下跌、孳息率上升。各國目前多採「拖延戰術」，寄望時間化解問題，但這並非長遠之計。
勿忽視系統性後果
雖然這些事件至今僅造成短期市場震盪，投資者似已習以為常，但忽略財政紀律可能釀成大禍。缺乏系統投資策略的個人或機構，或招致財務損失。更嚴重的是，財政腐敗或失控的政府，可能導致國家崩潰，如委內瑞拉的惡性通脹及債務危機便是前車之鑑。忽視「灰犀牛」，或造成巨大危機!