八月保費增速平穩，新政策持續推動保險業發展
8月壽險保費高增，健康險改善而意外險承壓。1-8月保險行業保費收入為43,784億元，同比13.0%。人身險行業1-8月原保費累計收入32,126億元，同比16.1%，較1-7月的13.1%有所提速，主要受益於預定利率下調帶來的需求釋放。其中壽險、健康險和意外險保費分別為26,082億元、5,755億元和289億元，同比分別18.6%、7.3%和-10.0%。8月單月壽險原保費收入2,161億元，同比68.5%（前值為16.1%）。意外險單月保費為29億元，同比-9.7%（前值為-9.4%），預計意外險需求仍然偏弱。
財產險方面，保費增長繼續提速。1-8月財險原保費收入11,657億元，同比5.5%，較1-7月的5.1%繼續提速。上市險企中太保財（7.7%）高於行業增速，但人保財（4.3%）和平安財（5.3%）低於行業。其中車險和非車險原保費收入分別為5,757億元和5,900億元，同比分別3.2%和7.8%。
圖1. 2024年8月各上市保險公司原保險保費收入增速
圖2. 2024年月度累計保費收入對比
在國家9月11號發佈了新保險“國十條”後，9月27日，國新辦舉行國務院政策例行吹風會，進一步闡釋24版“國十條”內涵。1）保險投資方面，督促保險公司強化資產負債聯動，支持擴大保險資金長期投資改革試點。2）人身險方面，鼓勵保險公司加快產品轉型，發展浮動收益型產品。3）財產險方面，豐富巨災保險保障形式，深化車險綜改，推動實現“降價、增保、提質”目標，研究優化新能源車險自主定價係數的範圍，推動降低新能源車險運行成本。4）保險法規方面，根據新形勢的需要，與相關部門積極配合推動《保險法》的修訂。
當前政策組合拳利好保險基本面改善，國新會釋放資產端利好，提升盈利穩定性，估值明顯回升，而行業負債端仍然延續較高景氣度，建議持續關注保險股，個股建議關注：中國太平（966.HK）、中國平安（2318.HK）、中國人壽（2628.HK）。
中國平安（2318.HK）1H24公司實現淨利潤746.19，同比增長6.8%，同比增速較1Q24分別改善11.1個百分點。1）壽險業務高基數下價值保持雙位數增長：1H24公司實現規模保費3878億元，同比增長2.1%，新單保費1,178億元，同比下降6.8%，預計主因23年預定利率下調部分客戶提前配置保險，導致基數較高。個險管道價值持續提升，人力企穩，產能提升。上半年公司代理人管道NBV 181億元，同比增長10.8%。月人均新業務價值9,785元，同比增長36%。代理人數量34萬，同比下降2%，月人均收入1.2萬元，同比增長9.9%。
2）財險業務：費用率持續改善，車險COR因巨災提升。財險業務實現保費收入1619億元，同比增長3.9%；淨利潤100億元，同比增長7.2%。車險COR（綜合成本率）為 98.1，同比增長1pct，非車險（除保證保險）COR為 95.5%，同比增長2.1pct，預計主因暴雨等自然災害多發。中國平安上半年業績增長穩健，現金分紅維持穩定。壽險NBV在高基數下維持較高增速，隊伍實現高品質發展，銀保管道外部新業務價值增長將近翻倍，價值轉型成效顯著。在下半年預定利率持續下調、同期利潤低基數背景下，公司價值與利潤增長有望繼續提速。建議可上望HK$55.00，HK$45.00止蝕。
圖3. 中國平安（2318.HK）股價表現
中國人壽（2628.HK）2024年上半年公司實現淨利潤383億元，同比增長10.6%，較一季度9.3%的降幅明顯改善。上半年公司實現淨利潤382.78億元，同比增長10.6%，較一季度9.3%的降幅明顯改善，資產端表現改善可能是主要原因。新業務價值為322億元，同比增長18.6%，相對一季度的26.3%有所放緩，主要原因是去年二季度基數提升。新單保費同比下降6.4%。繳費結構有所改善，十年期以上新單占比較去年同期提升1.7pct至50.3%。
隊伍產能持續提升，規模實現企穩。截至2024年上半年，公司個險隊伍規模62.9萬人，較一季度末的62.2萬人上升實現規模的企穩。隊伍改革取得一定成效。公司堅持有效隊伍驅動業務發展，深入推進行銷體系改革，推出“種子計畫”探索新型行銷模式，目前已經在24個城市啟動試點，預期隊伍質態提升的趨勢將持續。總的來看，公司代理人規模企穩產能提升，預期有效支撐未來增長。當前行業主要矛盾聚焦資產端，國壽作為純壽險公司，具備行業第一梯隊的敏感性及彈性，可以當做優質貝塔資產配置。建議可上望HK$17.00，HK$14.00止蝕。
圖4. 中國人壽（2628.HK）股價表現