2022.09.05 9 月縮表規模加大或令市場更為波動

美股於上周繼續消化鮑威爾的偏鷹訊息，大市繼續波動。事實上，美國經濟數據仍較強勁，深化了投資者對加快加息的預期。美國8月消費信心指數回升至103.2，為5月來高位，而7月勞工部JOLTS職位空缺增至1123.9萬個，均好過預期。另外，克利夫蘭聯儲銀行總裁梅斯特(Loretta Mester)在演說中表示，聯儲局明年初需要把聯邦基金利率調高至4厘之上，並且維持在此水平，即使經濟可能陷入衰退，亦不預期明年掉頭減息。我們料加息步伐將繼續為投資市場帶來不明朗。另外，投資者亦需留意，聯儲局的縮表規模將於9月起由每月縮475億增加至950億美元，亦可能為市場帶來更大波動。

公司業績高峰期結束，投資者將再度焦點於美國息率及經濟數據上。根據市場數據，於鮑威爾演講後，2023 年 3 月的預期利率，從一個月前的 3.0%~3.25%升至近期的3.75%～4.0%。另外，兩年期美國國債收益率亦一度升至2007年以來新高，令2年期和10年期國債收益率利差進一步倒掛。而根據利率期貨顯示9月加息75基點的機會率亦升至逾70%。市場憂慮資金可能會進一步撤離股債市場，或將令投資市場更為波動。展望未來，除企業收入可能更為疲弱外，更高的利率亦為債務成本及公司估值帶來更大壓力。由於料市場投資氣氛將趨於觀望，美股短線反覆整固機會更大，我們料S&P 500指數將於3,750點及4,200點之間上落。

行業方面，上周普遍行業均錄得回落，能源行業亦見調整。雖然俄羅斯以維修為由停止透過北溪一號向歐洲輸氣，但能源股未見受惠。由於近期整體投資氣氛一般，我們仍較偏好較具防守性的醫療相關股份。

聯合健康（UNH）2022年第二季度營收803.32億美元，較去年同期的713.21億美元相比，增加了90億美元，增長13%。其中保費、產品、服務以及投資分別為638.96億美元、94.96億美元、66.45億美元以及2.95億美元，較去年同期分別增長13.63%、12.61%、8.95%和-46.94%。保費收入仍然是該集團的主要收入，占比達到了79.54%，增長依舊可觀。歸屬于聯合健康集團普通股股東的淨利潤為50.7億美元，較去年同期的42.66億美元相比，增長了18.85%。調整後的每股淨收益為5.57美元，同比增長19%。

另外，公司正致力於通過約 54 億美元的交易收購 LHC Group, Inc. (LHCG)，這將提高其提供家庭醫療保健服務的能力。通過其 Optum UK 部門，UnitedHealth Group 還致力於以約 12 億英鎊（約合 15 億美元）的價格收購在英國上市的 EMIS Group Plc，該公司提供用於醫療保健領域的軟體、服務和技術。高收購可能會給公司帶來強勁的現金流壓力，短期股價有所承壓但將帶來長期價值。可於US$510買入，上望US$560，US$480止蝕。

消毒設備生產商 STERIS (STE)表示公司通過收購 Cantel 實現了成本協同效應目標。這為 FY22 業績增加了約 4000 萬美元。因此，每股收益同比增長 28% 至 7.90 美元左右。公司在一季度約 3.6 億美元的現金和等價物，而長期債務為 30 億美元。

STERIS 在其資產負債表和營運資金方面逐步改善，在過去幾個季度繼續去杠杆化，自 2021 財年第一季度總債務與資本的比率已從21年的 37% 降至目前的 33%，而同時債務比率已從 32% 降至 29%。總債務權益比率從 58% 縮小至 50%，而利息覆蓋率已正常化為 28 倍的長期平均水準。它對流動資產的短期債務的覆蓋率是 2 倍，對現金的覆蓋率約為 0.4 倍，略低於長期平均水平。

該股目前交易於是22倍23年PE，我們認為並不昂貴，可於US$195買入，上望US$218，US$185止蝕。