2022.08.29 持續出台穩經濟措施有利投資氣氛20,700點為主要阻力

中國人民銀行將1年期貸款市場報價利率(LPR)由3.7厘，下調至3.65厘；5年期LPR亦由4.45厘調低至4.3厘，事實上，上述調整幅度皆多過市場預期。不過，由於目前內地的貸款需求疲弱，7 月的新增貸款為6,790 億元人民幣，低於6 月的 2.81萬億元人民幣，亦較去年同期減少4,040億元人民幣，主要反市場對房地產市場及經濟前景均欠缺信心，我們料下調5年期LPR對房地產的刺激作用較為有限。內地持續高溫令電力供需緊張，部分地區限電或影響工業生產，由於市場憂慮缺水情況可能影響儲水及冬季發電，對經濟及企業的影響可能持續一段時間。

四大內銀將迎來業績期，不過我們認為對市場的影響不大，主因在經濟及貸款需求回落下，銀行業的淨利息收入表現可能不及預期。另外，由於近期內地經濟數疲弱，中央政府亦正部署19項接續政策穩經濟，並再增3千億金融工具額度，提振港市場的投資情緒。不過，美國將繼續加息，料美元强勢將會延續多一段時間，人民幣及港元匯價欠缺持續走強原因，一旦匯價回落將利淡中港股市表現。目前我們仍雖留意銀行體系結餘可能將再度回落問題。由於近日港股表現已反映部分利好因素，我們料再大幅反彈的空間較為有限。技術上，恒指於50天線~20759點見較大阻力，料恒指在19,500點為主要支持位，20,700點則為主要阻力位。

行業方面，能源及科技股向好，主因炒作內地電力及環球能源問題等。另外，市傳中美可能達成審計協議，亦帶動科技股向上。雖然內地整體房地產市場可能於短期內仍較疲弱，不過樓市政策已經持續放寬，而由近期數據所見，部份國企內房於年內的銷售表現仍較穩定，同時亦持續擴大其市佔率，我們料越秀地產(123)及華潤置地(1109)等國企可於行業下行中持續較佳的表現。

越秀地產(123)上半年業績仍穩健，收入同比增長 29.1%，而核心淨利潤同比增長 1.4% 至313億元人民幣及21.3億元人民幣。於今年首7個月，公司的銷售表現優於同業，同比增長 4%，同業下降 40-50%。由於公司土儲充足，可銷售資源~4,600 億元人民幣(約2,860 萬平方米)，當中45.2%於廣州，料足以支持約4年的銷售。另外，公司的未確認銷售額為 1,563 億元人民幣，較高的未確認銷售額及可銷售資源可支持未來的銷售及收入能見度。TOD 項目(即“鐵路+地產”開發模式)為另一增長動力。受惠於與廣州地鐵的戰略合作夥伴關係，公司為內地最大TOD的開發商之一。公司已將其TOD項目拓展至杭州地鐵。而TOD項目的建築面積約360萬平方米(21 財年約 376萬平方米)。管理層目標TOD項目每年可貢獻~200億元人民幣的銷售。由於公司的估值不高，而且股息收益率為~6.7%，建設可於9.4元買入，上望10.4元，8.8元止蝕。

華潤置地(1109)7月總合同銷售額280.5億人幣 按年增21.9%，表現遠優於同業。而累計首7個月，合同銷售金額約人民幣1,490.9億元，同比跌20.6%。不過，公司的收入亦較分散，除了物業銷售外，亦有較大的收入佔比來自租金收入~10%，於樓市銷售下行中可提供較穩定的收入。事實上，隨著越來越多商場，尤其是奢侈品購物中心，於下半年開業及產生收入，料公司租務生意會進一步改善。根據市場預料，公司的經營商場可由目前的~54個增加至2025年的逾100個，未來的租金收入具較大的增長空間。另外，於去年底，公司已簽未結算的合同銷售達2,171億元人民幣，當中1,411億元將於今年結算，同時公司的土儲亦達6,873萬平方米，足夠未來幾年銷售，收入能見度亦高。公司的股息收益率為~6.8%，建設可於31.3元買入，上望34.5元，29.5元止蝕。